智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持华泰证券(601688.SH)“增持”评级，并维持21-23年BVPS预测值15.49/16.98/18.7元，按可比公司估值法，目标估值21PB为1.2x，目标价18.59元。
东方证券主要观点如下：
归母净利润同比增长25%，年化ROE增至11%。
1)公司21年前三季实现营业收入269.07亿元，同比增11%，实现归母净利润110.49亿元，同比增25%。
2)公司21前三季实现年化ROE10.98%，较去年同期提升1.5pct。截至21Q3公司权益乘数达4.77，较年初进一步提升0.27。
3)剔除其他业务，自营、经纪、利息、投行、资管、直投业务收入占比分别为37%、23%、12%、10%、10%、7%。其中自营、利息占比同比增长3pct、4pct。
去方向化自营稳健增长19%，两融助利息净收入同比大增67%。
1)截至21Q3末，公司自营资产规模3817亿元，较年初提升13%，公司已成功完成自营转型FICC、衍生品等做市交易业务，助公司21前三季实现自营收入96.51亿元，同比增19%。
2)受益于A股市场日均成交额的“万亿”常态化，公司21前三季实现经纪收入59.63亿元，同比增23%。
3)截至21Q3公司融出资金1155亿元，较年初+13%;在两融业务的助推之下，公司21年前三季实现利息净收入30.05亿元，同比大幅增长67%。
IPO持续回暖态势难阻收入同比下滑，直投业务收入同比下滑超四成。
1)公司21年前三季实现投行业务收入26.55亿元，同比减3%。前三季公司实现股债承销金额7240亿元，排名行业第四，市场份额同比上升3.38pct至8.1%，其中IPO金额达64亿元，高居行业第三，市占率达7.70%。
2)公司前三季实现资管收入26.61亿元，同比减3%，资管整体表现不及可比公司。
3)公司前三季实现直投收入18.45亿元，同比大幅下滑43%。
4)公司前三季度冲回信用减值损失4.57亿元，较去年同期计提11.43亿元显著改善。
风险提示：市场波动对行业业绩、估值的双重影响等。
