智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，维持用友网络(600588.SH)“买入”评级，预计未来三年归母净利润为5/6.15/9.53亿元，对应EPS为0.15/0.19/0.29元。
事件：用友网络2021年10月29日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润1.27亿元，上年同期净亏损1559.95万元，扭亏为盈;营业收入49.33亿元，同比增长6.79%。
西部证券主要观点如下：
合同负债高速增长，500万以上新签合同同比增速较上半年度同比增速的37%提升了22.1pct。
1)前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元，同比增31.9%，其中500万元以上的新签合同金额同比增59.1%，较半年度同比增速37.0%提升了22.1pct。
2)前三季度云业务实现收入25.26亿元，同比增83.0%，占云服务与软件业务整体收入的54.2%，较去年同期占比+17.5pct，云业务ARR实现11.80亿元，环比增41.5%。
3)前三季度云业务合同负债13.04亿元，同比增38.5%，其中，订阅相关合同负债7.02亿元，同比增72.4%。大、中、小、政府公共组织客户续费率分别为108.26%、73.31%、80.75%、100%，大中小客户续费率分别环比增3.73、1.93、0.89pct。
4)前三季度公司扣非净亏损扩大1.22亿元，主要由于公司加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。
强产品、占市场、提能力战略推进成效明显。
1)YONBIP新增费控、财资、企业绩效等53个服务，YonSuite稳定性改善，NCCloud丰富国产化适配。
2)扩大领先优势，不断突破巨型企业客户，YonBIP与NCC客户环比均有所增长，新增云服务付费客户8.37万家，剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。
3)研发人员达到6452人，占比31.3%，公司未来人员配备目标40%;前三季度研发投入15.6亿元，同比增42.2%，占营收的比例为31.6%，同比增7.8pct。
风险提示：云产品推出不及预期;客户需求发生变化。
