智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告，维持阳光电源(300274.SZ)“增持”评级，将2021-23年预测每股收益调整至1.71/2.87/3.61元(原摊薄每股收益为1.82/2.75/3.48元)，对应市盈率96/57.1/45.4倍。
中银证券主要观点如下：
前三季度盈利增长26%
公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%;实现归属于上市公司股东的净利润15.05亿元，同比增长25.89%;扣非后盈利14.52亿元，同比增长33.95%。三季度单季实现营业收入71.63亿元，同比增长44.23%，环比增长47.29%;实现盈利7.48亿元，同比减少0.19%，环比增长101.97%。
毛利率环比基本稳定，经营现金流承压
受益于海外收入占比提升，公司前三季度综合毛利率同比提升2.64个百分点至27.42%;在海路运费提升等因素的影响下，公司2021Q3综合毛利率环比略降0.28个百分点至26.72%。在供应链紧张的背景下，公司经营现金流整体承压，前三季度净流出38.55亿元，其中2021Q3净流出7.25亿元。
着力修炼内功，研发持续发力
前三季度公司期间费用率上涨0.74个百分点至14.74%，其中研发费用率同比增长1.14个百分点至5.53%，体现了公司在多领域研发力度的提升，销售费用率同比减少0.55个百分点至5.61%，管理费用率同比减少0.16个百分点至2.46%。
储能业务高速增长，定增落地加码扩产
公司年内储能业务保持快速增长，预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。公司2021年向特定对象发行股票事项已发行完毕，募集资金净额36.23亿元，其中24.18亿元用于投资建设年产100GW新能源发电装备制造基地项目，项目达产后公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器产品产能将分别新增70GW、15GW、15GW。
风险提示：光伏行业需求不达预期;元器件价格超预期上涨;海外市场环境发生不利变化;价格竞争超预期;新业务发展不达预期;新冠疫情影响超预期。
