智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持彤程新材(603650.SH)“买入-A”评级，预计2021-23年收入为26/35.95/44.86亿元，归母净利润为5.29/7.36/9.36亿元，EPS为0.9/1.26/1.6元，对应PE为63/45/35倍，目标价65.82元。
事件：10月29日，公司发布2021年三季度报告，前三季度营业收入17.14亿元，同比增长14.26%，归属于母公司所有者的净利润2.76亿元，同比减少16.2%;扣非归母净利润2.53亿元，同比减少19.93%。
安信证券主要观点如下：
半导体光刻延续高增长，橡胶助剂拖累业绩
公司Q3实现营收5.42亿元，同比减2.72%，环比减9.36%，归母净利润0.39亿元，同比减73.93%，环比减57.61%，扣非归母净利润0.66亿元，同比减53.48%，环比接近持平。Q3公司营收同比略有下滑，主要原因为特种橡胶助剂下游需求下滑;归母净利润下滑较大，主要是受到原料价格、运费上涨、研发投入加大及交易性金融资产公允价值变动所致。
从收入构成来看，Q3北京科华半导体光刻胶业务营收0.38亿元，同比增长近59%;Q3特种橡胶助剂收入4.96亿元，同比有所下滑，主要受到国内对轮胎的需求相对低迷以及出口不畅影响。
KrF光刻胶客户导入顺利，进军ArF加快高端光刻胶国产化
公司下属北京科华是本土半导体光刻胶龙头企业，目前拥有KrF(248nm)、g线、i线、半导体负胶、封装胶等产品，已同国内大部分半导体客户建立了战略合作关系。2021年Q3，北京科华6支KrF光刻胶和I线光刻胶产品首次获得华虹半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩(青岛)等12寸IC用户订单，并取得长江存储第二支KrF光刻胶产品订单。
另外，公司还拟用自有资金6.98亿元，投资建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”，预计于2023年末建设完成。此项目主要研究ArF湿法光刻胶工业化生产技术开发，实现193nm湿法光刻胶量产生产，瞄准高端光刻胶市场，国产替代有望加速。
光刻胶产能持续释放，有望充分受益国产替代红利
在光刻胶产能上，公司子公司彤程电子在上海化工区投资建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶(半导体光刻胶1000吨，面板光刻胶1w吨)，以及2万吨相关配套试剂生产线，预计在2022年Q1开始分批完成。另外，北京北旭也在扩建6000吨显示面板光刻胶基地，计划今年年底投产。随着国内半导体以及面板产能在全球份额的不断提高，对上游光刻胶的国产化需求快速增长，公司产能快速释放，有望充分受益于国产替代红利。
风险提示：半导体市场需求不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;国产替代进展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
