智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持水晶光电(002273.SZ)“买入”评级，目标价19元，预计2021-23年EPS为0.4/0.5/0.62元，基于其在AR产品的领先布局，予其2022年38倍PE。
国泰君安主要观点如下：
公司Q3业绩超预期，毛利率逐步恢复
根据公司公告，其Q3单季度营收11.34亿元，YOY+27.02%，QOQ+32.83%;归母净利润达1.79亿元，YOY+34.55%，QOQ+126.40%;Q3毛利率达到27.57%，同比小幅下滑1.46个pct，环比提升5.85个pct。
围绕“成像+显示+感知”业务布局，持续拓展业务边界，增长动力充足
公司光学元器件和光学面板业务在北美大客户中持续开拓，为业绩增长提供强劲支撑。同时其积极布局新业务：3D生物识别窄带、DOE等新产品实现导入，市场推广有望进一步提速，同时车载AR产品进展良好，加速渗透前装市场;反光材料部分新品实现量产销售，新厂基建工作稳步推进，打开业务成长空间。
公司车载业务先发优势显著，产品结构持续丰富，未来将深度受益于汽车电子爆发
公司实现红旗AR-HUD产品批量供货，同时在多家国内自主品牌车厂获得研发定点。其激光雷达保护罩产品已实现量产出货，在海内外激光雷达客户开发上占据优势。其不断丰富产品结构，除了AR-HUD与激光雷达保护罩之外，在智能车灯、车载投影等产品均积极布局，未来将深度受益于汽车电子需求爆发。
风险提示：新产品验证进度不及预期。
