智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持海尔智家(600690.SH)“买入”评级及盈利预测,预计21-23年净利润为129/150/174亿,对应PE为20/17/14x。
国信证券主要观点如下:
同口径下增长靓丽,盈利改善延续
海尔智家2021年前三季度实现营收1699.64亿/+10.07%,归母净利润99.35亿/+57.68%,扣非归母净利润90.56亿/+121.28%。其中单三季度营收583.45亿/-0.58%,同比2019年同期增长16.89%;归母净利润30.82亿/-12.43%,同比2019年同期增长17.56%;扣非归母净利润27.86亿/+82.93%,同比2019年同期增长146.27%。
考虑到公司2020年9月剥离卡奥斯业务及2020年私有化海尔电器会对营收及利润产生影响,以同口径计算,公司单三季度收入增长9.2%,归母净利润增长14.6%。公司营收利润实现持续增长,盈利改善延续。
国内份额提升高端突破,海外灵活应变发挥全球优势
得益于公司高端化、全球化及智家战略成果的逐渐释放,公司内外销均取得优异表现:内销各品类市占率稳健提升,卡萨帝取得高速增长,外销利用全球的产业链布局,疫情下增长领跑行业。
1)内销方面,同口径下,公司前三季度国内收入同比增长24.3%,卡萨帝增长57%。公司冰箱线上线下份额分别+3.6/+2.1pct至38.7%/41.4%,洗衣机线上线下份额分别+1.1/+3.1pct至40.5%/43.6%,热水器份额分别+4.8/3.9pct至31.2%/27.7%,空调份额分别+2.4/2.5pct至13.6%/17%,国内大家电龙头地位稳健向好。在新拓品类上,公司干衣机收入增长超260%,洗碗机增长92%,均表现亮眼。
2)公司前三季度海外收入增长16.8%,经营利润率同比提升1.7pct,增长主要源于公司全球供应链协同应对疫情影响、快速向线上转型和产品结构及价格的优化调整。
毛利率显著改善,费率优化持续进行
公司顶住成本压力,单三季度毛利率逆势提升2.4pct至30.5%,增长源于高端占比提升、生产效率提升、型号精简、价格调整及处置低毛利业务。
公司单三季度销售/管理费用率+1.0/+0.1pct至16.1%/4.3%,若剔除卡奥斯出表影响,前三季度销售/管理费用分别-1.1/-0.6pct;公司加大了智能化的研发投入,研发费用率+0.7pct至4.2%;可转债转股及债务偿还影响下,公司财务费用降0.7pct至0%。考虑到卡奥斯和私有化的影响,以加回2020年三季度海尔电器少数股东损益的扣非净利率来看,公司达到4.8%/+0.7pct,盈利能力实现持续改善。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动等。