智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持朗姿股份(002612.SZ)“增持”评级，及原盈利预测，预计21-23年实现归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，对应PE79/60/48倍。
申万宏源主要观点如下：
公司发布2021年三季报，归母净利润同比增长216%，位于业绩预告区间中间，符合预期。
1)21Q1-3公司实现营收26.51亿，同比增长32.75%，归母净利润1.58亿，同比增长216%，扣非归母净利润1.53亿，同比增长348%。
2)21Q3单季度营收8.61亿，同比增长12.19%，归母净利润0.65亿，同比增长22.37%，扣非归母净利润0.66亿，同比增长44.19%。公司第三季度医美业务延续上半年的快速增长趋势，继续巩固医美连锁机构龙头地位，品牌服饰受疫情影响增长较上半年有所放缓。
医美业务保持快速增长，女装婴童业务恢复迅速。
Q1-Q3医疗美容业务实现营业收入8.2亿元，同比增长37.4%，Q3单季度实现收入2.9亿元，同比增长20%，预计净利润1300万元左右。Q1-Q3时尚女装实现营业收入12.1亿元，同比增长41.4%，Q3单季度实现收入3.8亿元，同比增长12%，预计净利润3700万元左右。Q1-Q3绿色婴童业务实现营业收入6.1亿元，同比增长14.3%，Q3单季度实现收入1.9亿元，同比增长4%，预计净利润500多万元。
医美业务精细化运营，稳步推进战略版图。
1)公司16年进入医美赛道，已形成高端(米兰柏羽)、技术(高一生)、轻医美多店连锁(晶肤)立体格局。截至21Q3，公司共有24家医美连锁机构，深耕成都、西安等优势区域市场并加快全国化布局。标杆门店米兰柏羽成都老店和晶肤四川保持稳健增长，4月开业的米兰柏羽高新店开启朗姿医美2.0战略时代，预计截止Q3收入6000万元左右，全年收入预计1亿元左右，仍在爬坡期。
2)并购基金规模持续扩大，截至目前，五支基金累计规模已达22.6亿。并购基金目前已投资机构包括：北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、长沙雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美共9家，医美业务加快战略布局。
3)全资子公司朗姿医美与九州通达成战略合作，主要集中在药品和耗材的集中配送。此次合作将充分发挥九州通在普药普耗品种高满足率及冷链配送等优势，提升朗姿医美旗下机构的药品及耗材精细化管理。通过一站式采购服务平台，优化机构采买流程，加快产品到库时间，进一步提高消费者的满意度。
公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，医美连锁机构龙头地位夯实，未来通过自建+并购方式持续布局。
目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中。公司自16年切入医美赛道，目前已经形成完善的集团化管理运营体系，未来公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。
风险提示：传统服装业务下滑、医疗事故导致品牌受损、业务拓展风险导致获客成本增加。
