智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持中航光电(002179.SZ)“审慎增持”评级，预计2021-23年归母净利润为21.01/28.45/35.25亿元，EPS为1.91/2.58/3.2元/股，对应11月1日收盘价PE为48.52/35.82/28.91倍。
事件：前三季度公司实现营收98.77亿元，同比增长28.83%;实现归母净利润16.23亿元，同比增长47.66%;扣非后归母净利润15.93亿元，同比增长49.59%;基本每股收益1.52元/股，同比增长48.73%;加权平均净资产收益率15.45%，同比增加2.9pct。
兴业证券主要观点如下：
营收业绩同比增速稳健
分季度看，营收环比小幅回落、归母净利润同环比再上台阶。2021Q3，公司实现营收32.13亿元，同比增长12.5%，环比减少1.94%，归母净利润5.09亿元，同比增长16.71%，环比增长3.98%。
盈利能力环比改善，期间费用率小幅提升
分季度看，2021Q3毛利率为36.98%，同比下降2.23pct，环比增加0.88pct;2021Q3净利率为16.93%，同比增加0.15pct，环比增加1.10pct;2021Q3净资产收益率为4.70%，同比下降0.11pct，环比增加0.04pct。2021年前三季度，公司期间费用合计17.43亿元，同比增长40.63%，期间费用占营收比重17.65%，同比增加1.48pct。
其中，销售费用2.64亿元，同比增加32.22%，占营业收入的2.68%，同比增加0.07pct;管理费用5.54亿元，同比增加31.85%，占营业收入的5.61%，同比增加0.13pct，主要系受疫情影响，去年同期费用整体水平偏低所致;财务费用0.19亿元，同比减少35.39%，占营业收入的0.19%，同比减少0.19pct，主要系较上年同期汇兑损失减少所致;研发费用9.06亿元，同比增加53.58%，占营业收入的9.17%，同比增加1.48pct。
经营活动产生的现金流显著增长，存货同比大幅提升
2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额7.69亿元，去年同期为-0.26亿元，同比增加7.94亿元，主要系报告期内回款增加所致。公司应收项目合计99.14亿元，同比增长12.45%，其中应收账款66.19亿元，较期初增长47.00%，同比增长8.05%，较二季度末增长3.38%，应收账款周转率1.78次，同比增加0.28次。存货41.32亿元，较期初增长48.01%，同比增长87.79%，较二季度末增长14.41%，存货周转率1.76次，同比减少0.57次。
合同负债大幅增长
2021年前三季度，公司合同负债5.49亿元，较期初增长84.46%，同比增长319.82%，较二季度末增长44.01%，主要系公司收到客户十四五大批量采购预付款。
