智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，予智飞生物(300122.SZ)“增持”评级，下调2021~23年EPS预测至6.54/5.76/7.14元(原为8.40/9.97/8.39元)，预测非新冠疫苗业务净利润为45.74/62.35/86.42亿元，参考可比公司估值，给予非新冠疫苗业务2022年PE45X，新冠疫苗业务2022年PE5X，目标价下调至184.68元。
国泰君安主要观点如下：
业绩符合预期。
公司2021年Q1-3实现收入218.29亿元(+97.55%)，归母净利润84.04亿元(+239.05%)，扣非净利润84.18亿元(+239.06%)。2021年Q3实现收入86.57亿元(+113.44%)，归母净利润29.13亿元(+199.06%)，扣非净利润29.15亿元(+200.59%)，业绩符合预期。
新冠贡献增量，常规疫苗业务持续高增长。
预计新冠疫苗Q3发货量超1亿剂，贡献收入30+亿元，未来随着出口市场打开，有望继续贡献业绩增量;常规疫苗业务持续高增长，代理HPV疫苗供不应求，预计Q1-34价和9价HPV疫苗累计销售超1000万支，五价轮状疫苗、自主流脑疫苗亦保持快速增长;重磅预防用微卡已于6月获批，构建肺结核“诊断-预防-治疗”体系，目前市场准入和市场推广全力推进，前景广阔。
自主研发管线收获在即。
公司现有在研项目26项，23价肺炎、流感裂解疫苗完成临床试验，狂犬(MRC-5、Vero细胞)、四价流感，15价肺炎结合疫苗处临床3期，痢疾双价、四价流脑结合、四价诺如、重组结核、EV71、灭活轮状等疫苗临床亦稳步推进，自主疫苗研发步入收获期。
风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。
