文章来自“雪球”，作者“大道至简-荣令睿”，原文标题《吉利汽车：也许很优秀，但巨量体外循环》。
吉利企业，也许很优秀，特别是在吉利集团把沃尔沃整合的差不多以后，发力吉利自主汽车品牌。近几年推出几款畅销车型，并成为自主乘用车销量第一名，LYNK & CO品牌的推出，市场的呼声也较高，中国品牌向上突破的时机也比前几年好了很多。
但吉利公司当时上市的时候，并没有把全部的资产都放入上市公司，存在严重的关联交易;采购环节也存在关联交易。体外循环体量巨大，对利润的调节空间或者余地也较大。
都是年报和公开的信息，大概整理了下。
一、最大的制造工厂不在上市公司内，巨量的关联交易
年报中有明确的披露，上市向控股股东其他的关联公司，销售整车成套件等三年额度在1000亿元左右，反过来采购整车等三年额度在1300亿元左右。国内没去其他车企是这样的。
关联交易的公司非常多，有三个关联交易额最大的。这里先说前两个。
1、浙江吉利汽车有限公司，2016年关联交易额300亿元左右。
2、浙江豪情汽车制造有限公司，2016年关联交易额250亿元左右。
3、浙江吉利汽车零部件采购有限公司，2016年关联交易额90亿元左右。
根据年报披露，浙江吉利汽车有限公司(「浙江吉利」)为一间于中国注册成立之私营公司，并由李书福先生及其联系人士全资实益拥有。查资料可知，是吉利的制造基地中产能最大的基地，属于集团公司，不属于上市公司。
根据年报披露，浙江豪情汽车制造有限公司(「浙江豪情」)为一间于中国注册成立之私营公司，并由李书福先生及其联系人士全资实益拥有。这个是吉利的发源地，也属于集团公司，不属于上市公司。
二、最大的零部件采购公司不在上市公司，近百亿关联交易
根据年报披露，浙江吉利汽车零部件采购有限公司是上市公司最大的采购供应商，占比23.2%。但浙江吉利汽车零部件采购有限公司是属于谁的公司呢?
根据公开资料，浙江吉利汽车零部件采购有限公司有两个股东，浙江吉利控股集团有限公司(30%)，浙江华普资产管理有限公司(70%)。后面这个资产管理公司属于谁呢?
根据公开资料，这个资产管理有限公司，100%属于吉利集团有限公司。吉利集团有限公司属于谁呢?
根据公开资料，吉利集团有限公司100%属于李书福和李星星(李书福的儿子)爷俩。大概就是吉利汽车上市公司采购中有23.2%是由这爷俩的供货的。
三、制造工厂会慢慢被上市公司收购吗
最大的制造工厂没有一起上市，有人可以解释为了轻资产高估值。
后期建设的工厂，有人也可以解释。可能是当时上市公司存在业务困难，由大股东先行投资建厂生产，后期再卖给上市公司。
2016年宝鸡、山西的两个工厂被上市公司收购，价格看似还合理。但这两个体量都很小，前面提到的那两个大的生产基地才是大头。
有一天，上市公司发行新股收购那两个大的生产基地，业绩好公司股价高股权摊薄的就少，集团公司向上市公司输送利益也有可能。
我们记住，上市公司的母公司极度缺钱就可以了，重的资产和负债由控股公司背着呢。下面列个附件。 附件：
四、零部件采购公司会并入上市公司吗
无论如何，并入上市公司是合理的，目前太不合理。但怎么做，谁知道呢。(编辑：何鹏程）
