智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持卫宁健康(300253.SZ)“买入”评级，预计21-23年EPS为0.29/0.42/0.61元(原预计为0.31/0.44/0.61元)。由于公司开启云化阶段，该行认为应与国内各细分领域云业务龙头可比，认为公司合理估值水平为2021年的63倍市盈率，对应目标价18.27元。
事件：公司发布三季报，1-9月实现收入17.6亿元(+28.6%)，归母净利2.6亿元(+27.7%)，扣非净利2.2亿(+10.9%)。单季度看，Q3收入7.4亿(+27.8%)，净利1.48亿(+15.0%)，扣非净利1.32亿(+5.2%)。
东方证券主要观点如下：
核心业务增长平稳，可转债利息导致利润增速低于收入。
公司今年新增并表沄钥科技对收入同比口径带来一定影响，该行将软件+技术服务作为核心业务指标来分析，1-9月软件及技术服务收入增长17.3%，7-9月相关业务收入增长18.9%至5.18亿，增速较上半年有所提升。
其他业务方面，硬件业务1-9月收入基本与去年同期持平，互联网医疗健康业务在并表沄钥科技的影响下增636.1%。前三季度毛利率与上半年保持一致，发行可转债带来每季度1100万左右利息计提，导致利润增速低于核心业务收入增长水平。
新产品落地节奏加快，WiNEX推广迎来拐点的判断得到验证。
2021年是公司新一代产品WiNEX推广拐点，也是产品力、实施交付能力全面提升的关键节点。WiNEX自发布以来，经历种子用户试点(20H1)-小范围试点(20H2)-小范围推广(21H1)阶段，产品成熟度、客户认可度、实施经验积累方面都取得较好进展。
截至21H1，WiNEX在全国落地约70家，而截至3季度末，落地医院数已达140家，验证了该行此前对公司WiNEX产品进入增长拐点的判断。下半年将进入更大范围推广阶段，新产品将进入全面推广期。
关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升。
未来1年来看，公立医院高质量发展、公共卫生投入加大，有望对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好订单预期。而更重要的是，该行认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升，从而对公司未来市场份额和经营效率产生积极影响。
风险提示：互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期;WiNEX落地不及预期。
