智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持雷赛智能(002979.SZ)“买入”评级，略微下调2021-23年归母净利润分别2.55亿元(-0.36亿)/3.57亿元(-0.6亿)/4.85亿元(-0.9亿)，同比分别+42.6%/+39.9%/+36%，对应现价PE分别30x/21x/16x，给予目标价35.4元，对应2022年30倍PE。
东吴证券主要观点如下：
Q3营收+10%，归母净利润+6%，业绩略低于该行的预期。
公司发布2021年三季报，报告期内实现营收9.3亿元，同增33.66%;实现归母净利润1.86亿元，同增28.87%。其中2021Q3实现营收2.85亿元，同增9.70%;实现归母净利润0.54亿元，同增5.75%。Q3业绩略低于该行预期，其中收入端增速环比回落原因：
1)Q3公司优势下游电子、3C等行业需求增速有所放缓;
2)2020Q3有较多口罩机相关的收入确认，2021年这部分贡献较少。利润端受到毛利率下降、研发投入增长多的影响。
毛利率受原材料价格上涨、产品结构调整有所下降。
Q1-3毛利率为41.79%，同比下降1.82pct，Q3毛利率39.98%，同比下降2.33pct，该行预计毛利率下降的因素包括：原材料如芯片等价格上涨，伺服增长相对其他产品更快、一定程度拉低了整体毛利率水平(控制类产品毛利率高达70%+);Q1-3归母净利率为20.04%，同比下降0.75pct，Q3归母净利率19.06%，同比下降0.71pct。
2021Q3工控行业增速有所放缓，但伺服表现仍较为亮眼，“聚焦重点行业和客户”策略持续迭代。
2021Q2工控行业同增28%、该行预计Q3同比增速在10%-15%、环比有所放缓，结构上来看先进制造仍保持较好增长态势、传统制造领域受9月限电影响有所放缓。
公司分产品来看：1)伺服受下游先进制造板块拉动，该行预计Q1-3同比接近翻番，仍维持上半年以来的高速增长。
2)控制类产品Q3受下游景气度影响、去年同期口罩机基数较高，该行预计环比增速有所下滑。
3)步进系统方面，高端总线型步进系统和闭环步进系统增长较快，但该行估计Q3增速环比Q2也有所回落。
风险提示：投资不及预期。
