智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告，维持健民集团(600976.SH)“买入”评级，预计2021-23年EPS为2.15/2.83/3.57元，对应现价PE为20/15/12倍。
事件:健民集团发布2021年三季报：2021年1-9月营业收入26亿元，同比增长62.23%;归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%。
国海证券主要观点如下：
收入端维持高增速，连续四个季度强劲增长
2021年前三季度营业收入26亿元，同比增长62.23%。其中医药工业营收同比增长52.85%，主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长;医药商业主营收入同比增长72.62%，主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元，同期增长40.45%，营收连续四个季度强劲增长。
自营与联营业务共同兑现高增业绩
2021年前三季度归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%;Q3季度归母净利润为8994.83万元，同期增长31.1%，主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元，同比增长16%;其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元(2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万)，单Q3同比增长52%，增速超预期，充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道;
展望2021Q4，我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益，从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30%以上。我们认为，健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20%以上持续复合增长。
OTC与体外培育牛黄双重发力，业绩增长可持续
公司增加OTC营销投入，打通下游营销渠道，实现龙牡壮骨颗粒超预期放量，后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈，带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏(持股33.54%)是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商，兼具产能和价格优势，业绩将持续稳健增长。
盈利预测和投资评级：公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长，后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商，为业绩长期可持续增长带来确定性。
风险提示：公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
