智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告，维持吉比特(603444.SH)“买入”评级，预计2021-22年收入46.31/55.98亿，同比增68.9%/20.9%，归母净利为15.86/17.42亿，同比增51.6%/9.8%。当前市值对应2021/22年PE为15x/14x。
事件：吉比特发布2021年三季报，报告期内实现营业总收入34.85亿(yoy+70.05%)，归母净利润12.06亿(yoy+51.7%)，扣非后归母净利润10.02亿(yoy+42.57%)。三季度单季度实现营业总收入10.98亿(yoy+71.45%，qoq-13.54%)，归母净利润3.05亿(yoy+24.54%，qoq-43.1%)，扣非后归母净利润2.97亿(yoy+45.44%，qoq-15.1%)。
中泰证券主要观点如下：
前三季度收入同比增速创2018年以来新高
由于2021年2月上线《一念逍遥》表现出色，经过近9个月的运维，始终维持在iOS畅销榜前列，即《问道》系列后成为公司又一稳定的收益来源。2021年6月上线代理产品《摩尔庄园》，推动公司收入进一步增长。该行预计公司2021Q4收入将持续维持高增长态势，贡献点主要来源于：
1)《摩尔庄园》递延收入的逐步确认;
2)刚刚上线的《地下城堡3：魂之诗》以及即将上线《世界弹射物语》等新游戏的增量贡献;
3)《问道手游》十一大服、年底贺岁服增量贡献。
Q3单季度毛利率回升，分成错配影响逐步消除
由于《摩尔庄园》2021Q2分成确认的影响，导致公司二季度毛利率下滑，2021Q3公司单季度毛利率已经从Q2的80.76%回升至84.88%，后续随着递延收入的进一步确认，毛利率有继续提升的空间。公司三季度合同负债科目于其他非流动负债科目较Q2均有不同程度提升，预计在后续季度中将逐步确认为收入。
三项费用率维持稳定
公司2021前三季度销售费用率为23.96%，较上半年23.07%略有提升;管理费用率19.66%，较2021上半年20.15%略有下降;研发费用率13.7%，于2021上半年基本持平。
后续储备产品情况：《世界弹射物语》(有版号，像素风弹珠养成，10月26日上线)、《冰原守卫者》(有版号，沙盒生存，11月2日上线)。另外还有《黎明精英》(有版号，2DRoguelike射击)、《花落长安》(有版号，2D古风宫廷养成)、《石油大亨》(有版号，休闲模拟经营)、《精灵魔塔》(有版号，Roguelike)，《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记2》等数款产品。
风险提示：1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期。
