智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，维持依依股份(001206.SZ)“买入”评级，预计2021-23年净利为1.4/2.0/2.4亿元，对应PE为30/21/17x。
天风证券主要观点如下：
公司发布三季报，21Q1-Q3实现收入9.4亿，同增2.2%;实现归母净利润1.0亿，同减38.6%，归母净利率11.0%，同减7.3pct。
其中单Q3实现收入3.7亿，同增10.2%;实现归母净利润0.43亿，同减24.7%，归母净利率11.6%，同减5.4pct。
2021Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为18.4%/20.6%/18.2%，同减2.0/13.6/9.3pct，主要是20年Q2&Q3无纺布销售高基数影响。销售费用率分别为1.0%/1.9%/1.1%，同比变化-0.2/+1.1/+0.2pct。管理费用率分别为2.5%/3.1%/2.4%，同增0.4/1.3/0.0pct。研发费用率分别为0.5%/0.9%/0.6%，同比变化-0.2/+0.3/+0.0pct。
投资建议：出口代工业务方面，依依已成为部分知名跨国公司的独家生产供应商，下游需求稳定可拓展空间大。同时，公司也在积极加大自主品牌乐事宠、Hushpet的品牌建设，努力拓展国内自主品牌销售业务。截止21Q3，账面固定资产4.0亿(20年底为2.0亿)，随着新工厂产能释放，海外业务有望稳步放量。
风险提示：海外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，在建项目不达预期，汇率波动风险。
