西南证券:首予东材科技(601208.SH)“买入”评级 目标价23.8元

755 10月22日
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刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告称,首予东材科技(601208.SH)“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.8/6.1/7.9亿元,归母净利润CAGR约65%。考虑公司功能膜材料平台布局日臻完善,予公司2022年35倍估值,对应目标价23.8元/股。

业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入24.5亿元,同比增长80%,归母净利润为2.7亿元,同比增长115.3%;单三季度实现营业收入8.6亿元,同比增长77.1%,环比增长2.6%,归母净利润为0.9亿元,同比增长69.5%,环比小幅下降4.5%。营收增长基本符合预期,归母利润环比略有下滑预计主要系受Q3单季上游原材料价格上涨较多影响,利润承压。

西南证券主要观点如下:

光学膜领域:公司长期扩产有序规划,长期业绩增长确定性强。

公司21年前三季度实现光学膜材料销售61366.95吨,销量同比增长104.5%,实现营收7.7亿元,同比增长106.9%,光学膜材料营收迎来爆发增长。公司21年6月公告拟在四川绵阳持续规划20万吨功能膜材料项目,一期项目通过孙公司四川膜材拟投资建设的“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”;另通过子公司江苏东材生产年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目。

公司现有产能约10万吨,新增产能增长约40%左右。此外公司于20年8月募投年产1亿平功能膜材料产业化项目,向下游延伸。后续产能释放,光学膜板块有望多点开花,持续贡献业绩增长。

高端电子树脂领域:PCB下游新能源汽车+5G消费电子需求持续带动需求,公司产能释放在即将持续贡献业绩增量。

21年前三季度实现电子材料销售12368.85吨,同比增长313.1%。实现营收3.7亿元,同比增长292.9%。电子材料销售增长迅速,从产业链转移方面看,海外覆铜板及下游PCB产能往大陆转移,下游需求角度看,新能源汽车及5G终端需求提升,两项因素共同带动行业规模扩大,高端电子树脂材料市场需求亟待满足,公司前瞻布局高频高速电子级树脂等高端树脂材料,募投“年产5200吨高频高速印制电路板用上游原材料供应商产业化项目”及“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”投产在即,产能较当前销量扩张4倍余,产能释放将进一步带动电子材料业务持续增长。

布局质子交换膜和树脂项目,功能膜材料领域产品结构日趋丰富。

公司提前布局拟投资5320万元建设50万平方米质子交换膜项目,将应用于燃料电池及电解水制氢等领域。同时,公司拟投资48137万元建设16万吨高性能树脂及甲醛项目,拓展在电子材料、复合材料、防腐涂料、橡胶轮胎等领域的市场应用。

风险提示:募投项目进度不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。

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