智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，维持科锐国际(300662.SZ)“买入”评级，6个月目标价65.38元，对应2022年目标PE45x，维持公司2021-23年归母净利润为2.46/3.16/4.01亿元，对应增速分别为32%/28%/27%，当前股价对应PE分别为40X、31X、25X。
德邦证券主要观点如下：
公司发布三季度业绩预告：
1)21Q1-Q3：预计归母净利润为1.78-1.97亿元/+33%-47%(中位数为40%);扣非&员工持股成本后归母净利润约1.67-1.86亿元/+37%-52%(中位数为44.5%)。
2)21Q3：公司单三季度实现归母净利润为0.75-0.93亿元/+25%-55%(中位数为40%)，根据该行对主业的跟踪和拆分，该行预计Q3业绩有望落于上区间(40%-55%);扣非&员工持股成本后归母净利润约0.74-0.92亿元/+25.5-56.6%(中位数为41.1%)。
国内21Q3灵活用工收入继续保持高增长(估测YoY+110%-120%)，良好赋能&壁垒加持下，强溢价能力保持不变。
1)灵活用工：根据该行对产业的持续跟踪，以及结合Q1、Q2国内灵活用工持续维持高增速(分别为90%+、140%)，该行预计公司21Q3国内灵活用工业务收入增速或有望同增110-120%，继续上半年以来的高景气度。
该行从岗位分布的拆分来看，预计仍以技术研发岗位的增长驱动为主。此外，此前市场较关注公司的加价率问题，根据公司此前中报交流，灵活用工的新订单&老客户新岗位加价率均维持不变，无需担忧议价能力，该行预计Q3净服务费率仍有望维持二季度趋势。
2)猎头业务：公司中高端人才访寻业务环比Q2实现加速发展，该行预计Q3营收同比增速在低基数下或较大反弹。
21全年展望：国内灵活用工研发岗高增长推动，Q3主业收入&业绩有望继续好于预期。
1)经营性现金流：21H1经营性现金流净额为-2.7亿元，主要系头部客户供应系统内部更改，使得其供应商账期均有短期影响，但该行认为随大客户供应链调整进度下，预计现金流年底有望重新恢复为净流入。
2)业绩展望：在三大主业持续高速增长的带动下，Q3业绩预增的中枢继续好于预期，但基于谨慎起见暂维持原先业绩预测(待三季报发布后再做跟踪调整。
风险提示：疫情反复，人力资源行业竞争加剧，测算结果不及预期。
