智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持华阳集团(002906.SZ)“买入”评级，并对业绩预测维持不变，2021-23年预计实现营收48.49/58.09/69.2亿元，同比增43.7%/19.8%/19.1%，归母净利为2.83/4.06/6.06亿元，同比增56.1%/43.6%/49.3%，对应EPS分别为0.6/0.86/1.28亿元，对应PE为66.21/46.15/30.92倍。
事件：
公司发布三季度业绩预告，业绩符合该行预期。2021年Q3预计实现净利润0.65-0.75亿元，同比增69.14%-100.04%;环比降20.73%~8.5%。
东吴证券主要观点如下：
三季度核心客户受芯片短缺影响，扣除非经常性损益后利润环比增长：
1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响，全国乘用车产量环比-0.12%，公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。
2)2021年Q2公司因为对北汽银翔债券进行了重新计量和确认，带来了0.2亿元的非经常性损益，扣除这部分影响后，2021年Q2净利润为0.62亿元，Q3净利润预计环比增4.84%-20.97%。
芯片短缺消退带来下游补库需求，AR-HUD即将量产推动产品价值量提升：
1)东南亚各国疫情逐渐好转，马来西亚、越南、菲律宾三国新增感染人数持续下降，疫情带来的芯片短缺影响在10月份逐渐好转，供给即将恢复到7月水准，下游车企带来强劲补库需求;
2)公司核心客户长城汽车、长安汽车、广汽集团等一线自主品牌摆脱芯片短缺的影响，叠加新产品周期推动销量持续提升;
3)AR-HUD即将量产，带动产品价值量攀升。公司AR-HUD产品获得多家车企定点，产品单车价值量有望提升至2000-4000元，首款搭载AR-HUD的车型广汽GS8即将于年内上市量产。
“受益智能座舱/HUD行业红利，精密压铸持续向好：
1)基于效率+安全+娱乐需求，消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率，在高性价比+快速响应能力的双重优势下，国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中，华阳亦是核心受益企业。
2)受益成本下行，HUD产品进入头部品牌供应链，渗透率有望加速提升。
3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势，与华为在多领域开展合作，有望实现共赢。
4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势，凭借制造技术先进和服务支持优势，公司精密压铸业务有望实现稳步增长。
盈利预测与投资评级：
1)ADAS/智能座舱量价齐升可期，客户结构持续改善;2)随着成本的下行，HUD渗透率加速提升;3)与华为全方面合作开启，打开远期成长空间;5)精密压铸业务稳步增长。
风险提示：全球疫情控制低于预期;芯片短缺超出预期。
