智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，首予芭田股份(002170.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润分别为1.28/1.91/2.96亿元，对应EPS为0.14/0.22/0.33元，对应PE为43/29/19倍。
事件：2021年9月29日，公司公告全资子公司贵州芭田生态工程有限公司与曲靖市德方纳米科技有限公司签署《硝酸供应合作框架协议》，合作内容为由公司向德方纳米提供硝酸。本协议的签署旨在建立双方长期稳定的战略协同合作关系，提高产业整体水平的战略高度，提升供应链稳定性和技术创新能力，塑造更强核心竞争力，增强抗风险能力，充分发挥各自优势，以互惠互利、共创共赢。
国海证券主要观点如下：
供货德方纳米，切入新能源材料上游
公司是复合肥行业头部企业，在贵州基地建设了国内首套具有自主知识产权的冷冻法硝酸磷肥生产装置，并配套建设了27万吨/年的硝酸装置。公司此次与德方纳米合作，主要内容为向德方纳米销售硝酸。德方纳米是国内最大的磷酸铁锂生产企业，其使用的液相法磷酸铁锂工艺具有能耗低，产品质量好等优势。
由于液相法磷酸铁锂生产过程中，需要使用硝酸铁和硝酸锂作为原料，因此德方纳米具有较大的硝酸需求，且随着其新增产能的不断投放，对硝酸的需求量会持续增长。2020年，公司硝酸装置产能利用率仅为53.82%，共生产硝酸10.76万吨用于生产硝酸磷肥，因此公司尚有较多的富裕硝酸产能。此次公司与德方纳米签订供应合作框架协议，未来有望大幅度提升公司硝酸产能利用率和销售量，显著增厚公司利润。
此外，本次合作协议中还明确双方将建立长期稳定的战略协同合作关系，提高产业整体水平的战略高度，提升供应链稳定性和技术创新能力，塑造更强核心竞争力，增强抗风险能力，充分发挥各自优势，以互惠互利、共创共赢。公司通过此次与德方纳米合作切入新能源材料上游，未来将有望充分享受磷酸铁锂需求量提升带来的红利。
公司掌握优质磷矿资源，未来发展空间广阔
公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端，公司积极整合磷矿资源，斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨，其磷矿石中P2O5平均含量26.74%，远高于普通磷矿。
目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设，预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来，随着小高寨磷矿的建成，公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链，产品成本优势明显，可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品，对公司可持续发展及核心竞争力提升具有积极影响。此外，公司还可以依托磷矿石资源优势和硝酸产能优势，进一步拓展产业发展空间。
风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期;原材料价格大幅波动;产品价格下跌;技术路线变化的风险;生产安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
