智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，首予天奇股份(002009.SZ)“买入”评级，电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局，产能扩张产业链深化。预计2021-23年归母净利润1.56/2.36/3.5亿元，EPS为0.42/0.64/0.94元/股，PE为38x/25x/17x。
东吴证券主要观点如下：
动力电池退役高峰来临，电池回收迎长周期高景气。
电池行业有望持续维持高景气度。1)全球电动化势不可挡，新能源车销量维持高增;2)储能贡献装机新增量，锂电池装机占电化学装机近90%。
政策就位&经济性突出，电池回收再生蓄势待发。1)电池回收利用全生命周期框架初步建立，政策趋严护航行业发展。2021年政府工作报告再次明确加快建设动力电池回收利用体系;2)三元电池金属价值量高，再生回收经济性明显。按照三元电池通常5年服役年限，首波退役高潮即将到来。
伴随行业景气度上行，市场空间10年7倍。
该行对三元电池(动力三元、消费电子三元)再生回收市场空间进行测算，考虑金属价格影响，1)2019年金属价格中位数假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达84亿元/195亿元/582亿元;2)2020年金属价格中位数假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达79亿元/183亿元/550亿元;3)现价(2021/8/31)假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中，2020-2025年5年CAGR为22%，2020-2030年10年CAGR为23%。
多方入场产能扩张，回收端或为核心竞争点。
主要参与者包括金泰阁&锂致实业(天奇股份)、邦普集团(宁德时代(300750.SZ))、华友钴业(603799.SH)、光华科技(002741.SZ)、格林美(002340.SZ)等。公司现有废旧电池处理量2万吨/年，预计2023年扩产至5万吨/年，规模行业领先。考虑制造端技术路线和产品较为同质(前驱体材料、前驱体)，销售端需求旺盛，该行预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车后市场，渠道协同明显，优势显现。
汽车后市场龙头，五年五十亿宏图展开。
公司公告2021-2024年投资规划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元，金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元，建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能，预计一期2023Q4投产，二期2024Q4投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。
深耕汽车产业链，拓展电池回收迎高增。
公司拥有智能装备、循环装备、重工装备、汽车后市场四大板块业务。2021H1公司实现营业收入/归母净利润18.51亿元/0.78亿元，同增18%/587%，汽车后市场(汽车拆解、汽车零部件再制造、电池回收再生等)核心板块高增带动公司业绩快速增长。2021年7月公司发布股权激励绑定核心员工，业绩考核目标2021-2024年净利润不低于1.3/2.3/3.3/4.5亿元，2021年业绩增速达113%，2020-2024年CAGR达64.8%。高目标彰显管理层信心。
风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧。
