智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持恩捷股份(002812.SZ)“买入”评级，考虑下游需求旺盛，隔膜产能紧张至少持续到明年，上调21-23年的出货量假设和价格假设，预测EPS分别为2.91/4.98/6.73元(原2.43/3.16/3.94元)，予22年合理PE68倍，对应目标价338.64元(前值为138.51，对应21年PE57倍)。
华泰证券主要观点如下：
21H1业绩同比大增，隔膜龙头地位稳固
21H1公司实现营收33.94亿元，同比增135.58%;归母净利润10.5亿元，同比增226.76%，位于中报预告区间内(10-10.9亿)。上海恩捷21H1收入26.83亿元，同比增365%，净利润9.67亿元，同比增331%。。
21H1归母净利润同比大增
21H1公司实现营收33.94亿元，同比增135.58%;归母净利润10.5亿元，同比增226.76%，位于中报预告区间内(10-10.9亿)。21H1整体毛利率同比增7.38pct至47.31%，主要系盈利能力强的膜类业务收入占比从71.38%提升至86.19%，且毛利率同比增5.14pct。期间费用率同比减6.46pct至11.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.8pct、-1.76pct、+0.48pct、-3.4pct。
湿法隔膜出货量继续同比大增，苏州捷力和纽米科技盈利持续改善从量来看，公司21H1出货12亿平，其中动力类10亿平米(子公司上海恩捷销售)，消费类2平米左右(由孙公司苏州捷力(持股100%)以及重庆纽米(持股76.36%)销售)。上海恩捷21H1收入26.83亿元，同比增365%，净利润9.67亿元，同比增331%，净利率36%。苏州捷力和重庆纽米被收购整合后，降本增效开始显成效，该行推测苏州捷力隔膜盈利能力提升，重庆纽米21H1开始扭亏为盈。
产能扩张加速，加码隔膜设备提升综合实力
该行认为国内湿法隔膜产能受制于进口设备商产能瓶颈，今明两年仍然维持紧张局面。公司作为行业龙头，提前锁定设备制造商产能，积极扩张产能，公司21年中已经具备35亿平米湿法基膜产能，公司预计22-23年交货能力分别达到45-50/65-70亿平方米。此外，公司8月3日公告与实际控制人李晓明家族、胜利精密等成立合资公司，收购富强科技100%股权和JOT100%股权，加码隔膜设备，提升核心竞争力，进一步增强公司的综合实力。
风险提示：新增产能投产进度不及预期，下游锂离子电池需求不及预期，行业竞争加剧导致降价幅度比预期大。
