信达证券:康龙化成(300759.SZ)主营业务强劲增长 规模优势拉升运营效率

265 9月10日
share-image.png
刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,预计康龙化成(300759.SZ)2021-23年公司营收为70.29/92.87/121.03亿元,同比增长36.9%/32.13%/30.32%;归母净利分别为14.81/19.89/26.56亿元,同比增长26.4%/34.27%/33.53%,对应2021-23年PE分别为103/76/57倍。

信达证券主要观点如下:

主营业务强劲增长,规模优势拉升运营效率。

1)2021Q1营收14.86亿元(+55.28%),2021Q2营收17.96亿元(+45.56%),反映实际业务情况的经调整Non-IFRS归母净利润6.51亿元(+50.93%),主营业务增长强劲;

2)2021H1毛利率36.31%(-0.1pp),基本保持稳定,公允价值损失导致归母净利率增速下滑(17.19%,-4.65pp);

3)规模效应提升运营效率,期间费用率14.98%(-0.47pp)持续降低,管理费用率11.08%(-2.05pp)、财务费用率0.002%(+1.46pp)、销售费用率1.94%(+0.12pp)、研发费用率1.96%(+0.001pp);4)2021H1员工数量达12776人(+40.2%),实现人均创收25.72万元(+6.88%),人均创利(扣非归母)9.34万元(+14.88%)。

“全流程、一体化”的平台优势显著。

1)实验室化学业务持续向生物科学业务、CMC/CDMO业务导流,将大幅提升CMC/CDMO业务数量(2021H1药物分子或中间体项目695个);

2)临床开发服务一体化平台获得认可,2021H1进行44项多国同报项目(IND/NDA申报);

3)独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台推动海外临床研究服务稳健增长。

收并购与自建并行,扩充产能、提升实力。

1)天津工厂三期(4万m2)工程基本建设完成,部分已从2021Q1开始使用,将提高公司CMC/CDMO能力;杭州湾二期工程的第一部分(12万m2)已从2021Q1开始陆续投入使用,第二部分(4.2万m2)的建设已经开始,将进一步扩充实验室服务和CMC/CDMO产能;绍兴工厂一期(8.1万m2)预计在2021年下半年投入使用,全部工程将于2022年完成并交付,可提升临床后期及商业化CMC生产能力;杭州湾第二园区一期项目(近7万m2)预计于2023年上半年承接大分子GMP生产服务项目。

2)2021H1,公司收购了肇庆创药以发展安评业务,收购了AllerganBiologics以提升CGT能力。

风险因素:医药行业研发投入及外包需求下降、汇率变动、行业竞争加剧、国际政策变动风险。

相关阅读

信达证券:海伦司(09869)受益于夜间经济政策 高度标准化助力快速扩张

9月10日 | 刘家殷

瑞银:予康龙化成(03759)“买入”评级 目标价升6.1%至240港元

9月2日 | 刘家殷

康龙化成(300759.SZ)半年度归母净利同比增长17.93%至5.65亿元

8月29日 | 李伟平

康龙化成(03759)中期股东应占利润同比增长17.93%至5.65亿元

8月29日 | 钱思杰

康龙化成(03759):股东质押公司1010万股及1885.5万股解除质押

8月25日 | 胡坤