中泰证券:维持长海股份(300196.SZ)“增持”评级 玻纤纱价格继续抬升 化工增长有望提速

601 9月8日
share-image.png
杨万林

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持长海股份(300196.SZ)“增持”评级,考虑其产能建设加快,成长性凸显,竞争力不断提升,上调21-23年归母净利润至5.8/7/8.3亿(原5.7/6.7/8亿),主要考虑到玻纤行业景气向上,调增玻纤纱均价假设,当前股价PE为16/13/11倍。

中泰证券主要观点如下:

玻纤纱价格继续抬升,制品仍有提价空间

该行预计年内/22年分别新增26/41万吨玻纤纱池窑线产能,整体新增供给有限。在国内外经济持续复苏下,需求端继续向好。目前库存低位,根据卓创资讯数据,8月末玻纤纱行业库存19.9万吨,环比下降3.2万吨,处于历史较低水平。行业景气向上且持续性较强,21年9月6日,中国巨石再次发布提价函(该行估算调价幅度约3%-4%),该行判断玻纤行业其他厂商有望采取跟随策略,整体玻纤纱价格有望进一步抬升。玻纤制品价格与玻纤纱价格存在一定联动性,在玻纤纱价格持续高位下,该行判断玻纤制品仍有提价空间。

产能建设加快,竞争力不断增强

目前公司玻纤纱产能20万吨,该行预计募投的10万吨玻纤纱产能有望在9月份投产,公司将充分享受行业景气红利。公司长期成长性凸显,该行预计公司公告的新建60万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地,届时公司玻纤纱产能有望达90万吨,产能规模跻身行业前列。在制品领域,公司新建5条薄毡线中第一条已实现产能利用预期,第二条尚在安装调试中,项目完成后将形成10亿平产能,将进一步提升公司薄毡份额/增强话语权。

公司在产业链一体化/产品结构/成本方面不断提升自身竞争力。在产业链一体化方面,公司玻纤纱/制品同步扩张,增强产品销售灵活性/盈利稳定性;产品结构方面,该行预计公司将不断增加风电/热塑等高端产品占比,优化粗纱产品结构;成本方面,公司不断提升浸润剂自供比例,目前约20%,该行预计21/22年末有望提升至50%/80%,公司玻纤纱生产成本有望进一步降低。

化工增长有望提速,协同效应进一步发挥

公司原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10万吨项目,目前尚处于调试中,该行预计该项目有望于21Q4投产,届时公司化工产品增长有望提速。在原材料价格大幅上涨情况下,公司提价顺利,该行估算公司化工产品仍保持约800-1000元/吨的稳定盈利。玻纤复合材料的生产需同时使用玻纤和树脂,玻纤和树脂具有较好协同效应。随着玻纤/树脂产能的进一步扩张,协同效应有望进一步发挥,有望带动整体盈利能力进一步提升。

风险提示:产能大幅扩张对行业造成冲击;需求不及预期;公司涨价幅度不及预期。