智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持兆易创新(603986.SH)“买入”评级，预计21-23年实现归母净利润17.1/25.1/32.4亿元，对应PE为57.5x/39.1x/30.3x。
国盛证券主要观点如下：
兆易创新发布2021年半年报。
上半年、二季度业绩均实现大幅增长。2021年上半年收入同比增长119.6%至36.4亿元，归母净利润7.9亿元，同比增116.3%，扣非归母净利润同比大幅增长137.6%至7.40亿元，上半年计提股权激励费用1.02亿，加回后实际经营性利润达到8.4亿元。公司2021Q2营收20.4亿元，同比增139.0%，环比增27.0%，归母净利润4.8亿元，同比增148%，环比增60.8%。
上半年市场需求持续旺盛，公司产品供应量提升带动营收与净利润大幅增长。消费电子、物联网、工业互联、汽车电子应用需求快速增长及国产化优势背景下，行业景气延续，产业链涨价趋势明显，公司预计21年下半年以及2022年，NORFlash市场仍将呈现供不应求情况。
产品结构优化，盈利能力快速提升。
公司2021H1毛利率、净利率均环比大幅提升，各个产品线毛利率均有增长，上半年综合毛利率40.3%，净利率21.6%，Q2单季毛利率环比提升8个点至43.8%、净利率环比提升5个点至23.8%，充分体现高景气。该行认为随着年中公司自研DRAM产品量产，产品不断导入客户，自研DRAM占比提升，存储业务毛利有望持续修复;MCU营收占比不断提升，21H1达到22%，公司MCU毛利率2018年以来持续提升，2020年达到47.6%，2021年行业供需紧张，缺货严重，当前市场需求远超公司供给，预计全年盈利水平再上一个台阶。
自研DRAM问世，NOR Flash、SLC NAND Flash后，切入DRAM千亿级别大市场，存储版图布局完善。
2021年6月3日，公司自研4Gb DDR4的DRAM产品GDQ2BFAA系列量产，下游应用主要包括机顶盒、电视、监控、网络通信、平板电脑、智慧家庭、车载影音系统等消费电子产品领域。与标准型DRAM相比，利基型DRAM以客制化为主，小众市场，采用相对成熟的制程，以DDR3/LPDDR3为主，台系厂商主流制程为20+nm，公司DRAM采用17nm制程，成本上具有竞争优势，未来DRAM将成为公司重要营收来源。
三个角度看MCU穿越周期增长。
1)MCU市场规模在不断增长，以汽车MCU为例，根据ICInsights，约占全球40%的汽车MCU市场规模预计2021年同比增长23%至76亿美元，市场空间的增长使得业内具有竞争力的供应商同时受益;
2)全球各地本土化供应链保障需求提升，本土化供应链的长期布局是大趋势;
3)客户认可公司现有产品，并有望在未来持续合作，兆易产品线丰富完善，实现原生增长。
风险提示：下游需求不及预期，新制程工艺进展不达预期。