智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持北方华创(002371.SZ)“增持”评级，将2021-23年归母净利从7.32/9.37/11.47亿元调整至9.16(上调25%)/12.75(上调36%)/16.98(上调48%)亿元，当前股价对应动态PE为193/139/104倍。
事件：公司2021H1营业收入36.08亿元，同比增65.75%，归母净利润3.10亿元，同比增68.60%;扣非后归母净利润2.25亿元，同比增127.62%。
东吴证券主要观点如下：
下游需求旺盛，业绩增长符合预期
公司2021H1营业收入36.08亿元，同比增65.75%，归母净利润3.10亿元，同比增68.60%(业绩预告为50%-80%);扣非归母净利润2.25亿元，同比增127.62%。2021H1公司电子工艺装备和电子元器件业务发展态势好，营收分别同比+63.79%/+75.40%，主要系下游应用场景高景气度导致。
1)半导体设备：集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建推动需求上升;
2)光伏设备：在“碳达峰、碳中和”目标指引下，下游资本开支迅速增长;
3)第三代半导体：5G应用、汽车电子等需求拉动第三代半导体产线投资快速增长。在贸易摩擦叠加缺芯推动下，半导体设备国产化进度加快，公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。
毛利率上行明显，研发投入增长显著
2021H1，公司毛利率43.15%，同比增6.83pct，净利率10.31%，同比增0.34pct。其中，电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为34.9%和73.32%，相对去年同期分别+6.19pct和+8.20pct。两类主要业务毛利率均出现显著提升，该行判断主要系公司新品成功放量，规模效应显现导致。
公司2021H1期间费用率34.63%，同比增8.01pct。其中，销售费用率6.14%，同比增0.53pct;管理费用率(含研发)28.67%，同比增8.48pct;财务费用率-0.18%，同比-1pct。管理费用率(含研发)增长源于研发费用率的显著提升，2021H1公司研发费用率17.39%，同比增9.29pct，主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。
存货和合同负债高增长，在手订单有望持续饱满
截至2021H1末，公司存货71.61亿元，同比增61.25%;合同负债47.43亿元，同比增73.55%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长，在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵，该行认为公司2021H2新签订单具备增长动力。
拟定增募资应对下游旺盛需求，扩产加速业绩腾飞
国际半导体巨头纷纷扩产，上游设备迎来发展黄金期。公司扩产应对下游旺盛需求，定增募资助力腾飞。2021年4月21日，公司发布非公开发行A股预案，拟募资不超过85亿元，配合自有资金共计96.2亿元，用于半导体装备、高精密电子元器件扩产项目，建设期24个月。根据公司公告，预计项目达产可实现年均收入79.03亿元，年均利润总额约9.4亿元。
风险提示：下游资本支出不及预期;设备研发及市场开拓低于预期
