安信国际:维持比亚迪电子(00285)“买入”评级 目标价58港元

804 9月3日
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刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,维持比亚迪电子(00285)“买入”评级,目标价58港元,对应2020/21E/22E年的预测PE分别为20x/30x/21.8x市盈率,相较于最近收市价有66.4%的预期涨幅。

安信国际主要观点如下:

北美大客户产品顺利导入,稼动率拖累利润率

2021年上半年北美大客户核心产品出货量增长,新型好产品成功导入量产,实现业务规模同比大幅增长;然而通过分拆分部毛利率不难看出,该业务分部的收入增长并未带来较大的利润增长,主要原因在于上半年平板芯片短缺一定程度上拖累了公司产品的供给,限制了出货量。尽管公司新型号出货有不错的表现,但是稼动率的不及预期使该板块没有成为上半年利润增长的亮点。

安卓高端旗舰销量减少拖累零部件收入

公司在安卓大客户的组装业务规模持续提升,然而受到期间高端旗舰机型销量减少的影响,安卓零部件收入减少,使得较高毛利率的板块收入贡献有所降低。值得注意的是,北美大客户业务方面合作持续深化,目前已将塑胶、金属、玻璃、陶瓷、组装全系产品导入并实现规模化量产,未来北美大客户的零部件与组装业务有望成为公司业务增长的核心驱动。

电子雾化烟弹开始量产

公司电子雾化业务进展顺利,公司的自动化生产线扩张周期短,已经建立了完备的生产线,目前已经量产的项目包括电子雾化烟杆、棉芯烟弹,目前公司已经开始量产供应品牌客户。电子雾化业务客户的顺利导入成为公司此版块业绩增长的关键。

下调目标价至58港元,维持“买入”评级

2021年受平板电脑芯片短缺以及安卓智能手机高端机型出货量下滑,以及电子雾化产品量产的延迟的影响,公司新的业绩驱动对利润的增益时点有所延迟。但是该行认为公司发展的核心逻辑并未变化:

一方面北美大客户对公司的倚靠越发加深,合作越来越深度,后续有望引入新的产品线,此外伴随芯片供给的修复,平板组装产线稼动率的提升有望带动出货量与利润双爆发;

另一方面,电子雾化业务属于发展较为新兴的业务板块,公司加大研发弯道超车,在9月将陆续量产数家国产电子烟品牌,迟到并非缺席,头部的品牌公司相对需要更长时间的磨合,该行认为公司进入头部的电子烟品牌公司指日可待。

风险提示:市场需求波动;竞争压力增大影响利润;口罩业务波动风险等。

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