智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持中国石化(600028.SH)“优大于市”评级，预计21-23年EPS分别为0.54/0.57/0.58元，21年BPS为6.35元。结合可比公司估值水平，按照21年BPS及0.8-1倍的PB，予合理价值区间5.08-6.35元(对应21年PE9-12倍)。
事件：中国石化公布2021年上半年财务报告。报告期内实现营业收入12616.03亿元，同比增长22.1%;实现归母净利润391.53亿元(折合每股收益0.323元)。期末归属于母公司股东权益为7651.54亿元，同比增长3.1%。
海通证券主要观点如下：
各项业务盈利均改善。今年上半年，公司勘探开采业务实现盈利的同时，炼油、化工、销售业务达到或接近历史同期最好水平。在有效控制成本的同时，上半年油价的上涨推动了公司各业务板块盈利能力的提升。今年上半年，布伦特油价从年初51美元/桶涨至6月底75美元/桶，涨幅近50%。
勘探与开采业务：实现盈利。今年上半年，公司勘探开采业务实现EBIT62.33亿元。油价上涨、成本下降是该业务板块盈利的重要原因。今年前两个季度，布伦特油价分别为61.06美元/桶和68.86美元/桶;在油价上涨的同时，公司强化成本费用管控，带动上半年公司油气现金操作成本同比下降1.2%。
炼油业务：盈利接近历史最好水平。今年第一二季度，公司炼油业务实现经营收益194.87亿元、199.11亿元，仅次于4Q17的211.53亿元和2Q18的199.25亿元。油价上涨是炼油业务盈利持续改善的重要原因。
化工业务：盈利大幅改善。今年上半年，公司化工业务板块实现经营收益130.05亿元，同比大幅提升。分季度看，今年第一二季度，化工业务板块经营收益分别为71.04亿元和59.01亿元，盈利基本稳定。从石化产品产量看，公司乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶等产品产量基本已恢复至2019年的水平。
营销与分销业务：公司盈利稳定器。今年上半年，公司营销与分销业务实现经营收益160.68亿元，已恢复至2019年前的正常水平。
化工板块资本支出大幅增加。今年上半年公司资本性支出579.41亿元，同比增长28.79%。其中勘探与生产业务资本支出239.65亿元，同比增长17.07%;化工业务板块资本支出189.61亿元，同比增长209.97%。公司预计全年在化工板块的资本支出为486亿元，主要投资于海南、镇海、天津南港、茂名等乙烯项目，以及九江芳烃、仪征PTA等项目。
柴汽比进一步降至0.88:1。今年上半年，公司汽油产量同比增长20.81%(较1H19增长3.42%);柴油产量同比下降6.33%(较1H19下降11.48%)，从而使得公司成品油产品结构中柴汽比降至1以下。
风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。