智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持中国核电(601985.SH)“买入”评级，当前股价对应21-23年PE为12/10/9x，PB为1.2/1.1/1x。可比公司21年Wind一致预期PE均值16x，对应目标价7.2元，PE16x。
华泰证券主要观点如下：
21H1归母净利同比增46%，略超预告区间上限
中国核电发布中报：21H1实现营收298亿元，同比增25%，归母净利44.7亿元，同比增46%，高于业绩预告区间上限(42.6~43.6亿元，同比增40%~43%);对应21Q2营收160亿元，同比增23%，归母净利26.9亿元，同比增35%。21H1核电发电量同比增23%，预计22-23年业绩贡献稳定。新能源潜在增量可观，预计21/25年发电量占比5%/20%、毛利占比12%/30%。
21H1核电发电量同比增23%，预计22-23年业绩贡献稳定
1-8月公司新增2台机组投入商运，新开工3台机组。截至8月初公司控股在役核电装机容量达到22.51GW，全国占比42.3%;在建/核准机组分别为6/2台，合计装机6.26/2.55GW。电力需求旺盛，21H1公司核电发电量同比增23%，该行预计全年有望同比增16%至173TWh，核电贡献收入有望同比增15%至562亿元。
根据在建机组建设进度，公司年内计划投产福清6号机组1.16GW，22-23年为空窗期，24-26年待投产合计7.65GW。该行预计22-23年核电发电量增长有限(182/183TWh，同比增5.4%/0.4%)、核电贡献收入稳定(593/596亿元)。
新能源潜在增量可观，预计21-25年业绩贡献持续提升
公司新能源发电规模大幅增长，得益于中核汇能年初并表。截至2021年6月末，公司新能源装机6.04GW(风电1.97GW+光伏4.06GW)，在建1.09GW(风电0.15GW+光伏0.94GW)。21H1新能源发电4.35TWh，同比增237%。公司目标在“十四五”末期达成3,000万千瓦新能源装机规模。考虑到风光装机成本逐年下降，该行预计21-25年新增装机有望逐年增长，25年发电量占比20%(21年5%)、收入占比23%(21年8%)、毛利占比30%(21年12%)。
公司价值仍被显著低估：1)核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期“现金牛”属性显著;2)新能源业绩贡献或是最大的预期差，十四五成为第二增长极;3)股息率适中，假设2021年分红比率保持38%，当前股息率3.3%。
风险提示：项目投产不及预期;电价下行风险;市场电交易比例上升。