高盛对冲基金销售主管Tony Pasquariello在他最新的市场报告中指出，市场成交量已降至年内最低水平，标普1个月实际波动率已降至个位数，因此Pasquariello决定退一步，从更宏观的角度考虑市场的走向。这位高盛交易员为明年分别勾画了最乐观和最悲观的情景：
最乐观：以大型科技股为首的美国股市不会偏离目前的看涨步伐。
最悲观：非常规政策的时期正在过去。对估值和投资者情绪来说，很难平稳地从当前过渡到一个没那么宽松的政策环境。
Pasquariello总结，鉴于杰克逊霍尔和9月份美联储FOMC会议的风险加大，将持中间立场，最看好纳斯达克指数，并主张通过纳指100ETF的看涨期权和看涨期权价差持有多头头寸。
他还罗列了2013年对今年市场的一些启发，当年美联储引发“缩减恐慌”，同时标普500指数实现32%的总回报。
1. 买跌卖涨的投资者忘记了，一旦股市反弹开始，公众真正参与进来，他们应该逃跑。虽然Pasquariello希望2021年更像是1995年而不是1997年或1998年，但事实是，世界上最大的投资者群体是美国散户，和之前的周期相比，在过去的12个月里他们以一种截然不同的方式接受股票。
2. 有两件事会引发市场的重大转折点：(1)政策突变;(2)资金流动的极端变化。
虽然他没有看到任何重大事件即将发生，但在游戏的这个阶段，发生重大意外的可能性更有可能对投资者不利而不是有利。
3. 随着赤字融资成本变得更低，它们变得更难抵御。尽管联邦预算赤字是二战以来最大的，但当期利息支出占美国GDP的比例仍然处于历史正常水平。他认为，短期通胀的辩论在宏观计划中显得非常重要。
此外，Pasquariello还分享了以下的市场观察：
1. 大宗商品
随着宏观通货再膨胀的利好在过去一个季度消失，微观趋势可能在未来大宗商品定价动态中扮演更重要的角色。关键是，这些微观趋势继续表明，大宗商品库存正在持续下降，而且在某些地方下降幅度更大，这应该会在未来12-18个月继续支撑大宗商品价格和时间价差交易。
2. 公司股票回购
尽管最近新股发行热潮高涨，但美国企业在上半年仍是股票的净买家。
3. 消费者信心
上周密歇根大学的数据表明，人们对汽车和住房成本的上升一点也不满意。美国经济有近70%是由消费者驱动的，因此这种现象不可忽视。还需要指出的是，本周美国大型零售商盈利的总体基调暗示了衰退的早期迹象。
4. 股市市值
股市市值与GDP之比远高于科技泡沫时期(深蓝色线)，这已经不是什么秘密了。虽然这需要认真对待，不过美国企业利润占GDP的比例看起来很健康(浅蓝色线)。
本文编选自“金十数据”；作者：王跳跳；智通财经编辑：刘岩。
