提要
1. 目前锂价如何变化？锂行业供需如何？
2. 锂板块演绎至今，未来空间怎么看？
3. 个股轮动很快，锂板块标的如何选择？
价格：7月份锂价慢涨，进入8月锂价每周涨幅在5k-1w，目前电碳成交价已到11w，氢氧化锂12.5w。下半年供需硬缺口可能会导致价格非线性的变化，下半年锂价很可能会超市场预期；
供需：下半年整体锂供给没有增量，但下游扩产带来的需求跳涨，供需矛盾还在加剧；
股票及个股：股票经过前两周的调整，已经进入重启的时间点。建议资源保障强或者未来布局资源的公司（天齐、赣锋、天华、盐湖等）+其他打包买。
正文
一、锂行业基本面：价格、供需及未来价格判断
1.目前锂价如何变化？
7月份锂价其实是慢涨，每周涨幅可能在500-1000元/吨。进入八月份之后，每周涨价速度其实已经超出我们预期，每周涨幅在5k-1w，到本周五，电池级碳酸锂已经到11w-11.5w，氢氧化锂到12.5w。按照这个速度，八月底氢氧化锂价格肯定会到13w，9月份到14w、15w。（价格跟踪方式：上海有色网和亚洲金属网报价一般会考虑企业长单，我们目前看的价格更考虑散单和边际上的变化，更能反映整体的趋势。只是观察的价格视角不同）
2.锂行业供需情况如何？
供给：7月份所有冶炼厂产能打满，不能打满的是因为矿不够等原因。大厂可能出现了一些超产的情况。往后看下半年供给没有任何增量。
需求：到9月份、10月份下游排产可能会跳升，6月份出货量在9Gwh的话，到10月份就可能会达到13-14Gwh，到年底可能会到16Gwh甚至更高。
这种情况下，需求是逐级、逐月抬升的，但是供给端在7月份已经打满且后面没有增量。从7月份开始我们已经感受到采购和供需紧张的状态。目前价格的快速上涨就是供需状况最好的体现。
3.关于无锡盘价格？
无锡盘提供的是10月份碳酸锂的远期合约。7月初刚上市时，预期先行，无锡盘价格远远溢价于现货价格（到7月底就已经从9w涨到13w），前段时间在12.5-13w区间震荡，但是其实还是比现在的现货价格要高。
往后看，随着供需紧张加剧，8月底电池级碳酸锂价格可能就会到12w，我们相信无锡盘价格上涨的趋势也不言而喻。
4.对下半年锂价判断？
之前说锂价看到18w其实是综合我们对整体锂行业供需紧张态势的感知、理解与推断，并非是一个可以用经济学模型得出的价格位置。为什么我们这么乐观，据我们对上游销售和下游采购的调研，下游采购可能是不那么完善的，对今年下半年锂行业认知和价格高度是偏低于预期的，大厂可能只锁了70%-80%的长单，其他都是以散单形式采购。今年可能会出现，剩余的散单采购不到足量原料的状态。
新能源汽车行业，今年份额是一个必争之地，必须要保量和冲份额。所以传导到上游就会出现下游材料厂抢购锂盐的状态。下半年可能锂行业硬缺口在10%-15%，但这样的硬缺口会导致价格的非线性变化。
因此我们对下半年锂价非常乐观，也从7月份的9w不到涨到目前的11w（氢氧化锂12.5w），我们相信，现在价格的快速上涨会继续持续到9、10月份。
5.涨到什么时候收尾以及如何收尾？
锂价的上涨本质上反映的是全产业链利润的分配，由于供需的紧张，下半年的锂价上涨可能就是一个无解的状态。可能会涨到一定程度上影响下游的需求（目前下游材料厂还有很大的盈利空间），再反过来传导到上游价格。锂价12w、18w、20w都只是一个锚，反映了行业目前硬短缺的一个状态。
6.未来较长时间内（3-5年）锂价的判断？
到明年二季度，海外的部分供给放出来，锂价可能会有些回落，但是这个价格不可能重新落到4-5w，甚至不可能回落到9-10w，未来几年的中枢可能就是在12-15w的区间。
需求的节奏和速度远比以往锂行业面临的情况更好，锂行业需求每年40%增速的情况下，未来锂价肯定就是需要维持一个新的常态。目前我们可以看到锂价在10-11w锂行业资本开支还是严重不足的情况，需要更高的锂价来刺激锂行业更强的资本开支。因此我们对于未来3-5年整体的锂价比较乐观，维持锂价中枢12-15w的判断。
二、锂行业标的选择
1.7-8月份锂行业股票复盘
7月份整个锂板块涨了50%，部分个股涨幅70%-80%甚至翻倍（江特、融捷），暴涨其实是反映了预期先行，未来锂价上涨的预期已经在股票中反映了一部分。到8月，锂板块在横盘震荡，部分个股回落15%-20%。但回落不意味着整个锂行情的结束，我们认为，板块调整到本周四、周五已经进入尾声，现在进入到新的上涨趋势。
2.上涨判断：基本面上行快速追赶估值
经过一两周的调整，股票包含的基本面信息和基本面本身已经开始进入到重合的阶段。7月份基本面上行速度远慢于股票上涨速度，8月份前三周股票震荡甚至回落，股票没涨但锂价快速上行到12.5w，基本面上行快速赶上股票估值。
以明年锂价12w来看，所有二线标的估值在20-25x，天齐赣锋在40-45x。从目前锂价上涨情况来看，估值抢跑情况已经被基本面消耗，将进入到新的一轮上涨阶段。具体节奏很难判断，但我们认为下半年股票第二轮进攻基本上开始。
3.个股如何选择？
本轮是锂价、锂行业整体改善的情况，过去我们推荐时也是整个板块打包推荐。个股上改善的情况有多有少，资源端布局的企业是确定性最强的（矿环节是最缺的），但很难说每周哪个股票涨得最多，过去几个月基本是2-3周领涨股票换一次。
可以将锂行业所有股票分为三类：
（1）矿端布局：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、江特电机、融捷股份等等；
（2）偏冶炼企业：矿山正在布局当中：天华超净、雅化集团、盛新锂能、中矿资源、川能动力等等；
（3）盐湖型企业：盐湖股份、藏格控股、科达制造、西藏珠峰、西藏城投、西藏矿业等；
（4）盐湖技术支持：蓝晓科技、贤丰控股、东华科技、久吾高科、新化股份等等。
考虑确定性来看，第一类有矿的公司确定性肯定是最强的，第三类盐湖的公司自带资源，开发潜力非常大；这两种要重点关注，要给到足够的溢价。第二类冶炼型企业、未来有矿山布局的也要密切跟踪，我们认为未来天华超净、雅化集团、川能动力、盛新锂能会有好的变化，可以重点关注。
我们精选的标的是天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、天华超净为首的有资源或者未来布局资源的。建议这些公司+其他打包买。
三、近期市场行情细节介绍
总体来看，最近两周一直持续着“冶炼厂无货可出，无价可报”的情况，仅有的一些散货成交基本来自于贸易商对下游客户。而冶炼厂对下游客户的直接交易非常稀少。尤其是青海地区的冶炼厂家，陆续出现捂货不出的行为，希望可以进一步抬升价格。
1.本周市场成交价格
工业级碳酸锂：地域上不管青海还是江西，散货的成交价统统在10.5万元/吨以上。较前周涨幅在6千/吨。
电池级碳酸锂和准电碳：成交价在10.7-11万元/吨，电池级碳酸锂报价已经高于11万元/吨，较前周涨幅在1万元/吨。
电池级氢氧化锂：12-12.5万元/吨之间，较前周涨幅在1万元/吨。
2.市场近期交易情况？
目前供应的根本瓶颈在资源端（本轮涨价与上一轮2016/2017年的涨价不同点在于：上一轮的供应瓶颈在冶炼端口，而这一轮是在资源端口）。这种情况下，会导致没有矿的锂盐厂失去议价能力和利润留存，为了维持生产只能被动为一些有矿的企业做代工。
（1）锂辉石资源：现在基本无货在市场上流通，所以也非常难得知成交的行情与价格。最新的调研数据是两周前，我们了解到市场上很少量的一些锂矿报价在9,000-10,000元/吨。在这种原料成本下做出的碳酸锂生产成本最低也在8.8万元/吨 。而当时的电池级碳酸锂价格大概是在9万元/吨出头，那么对于企业买不买，其实是一个很忐忑的事情。
（2）回收料方面：回收料资源虽然在全国的供应中占比很小，不到10%，而且由于目前处于萌芽阶段所以增速也有限。但是回收料是所有资源—锂辉石，锂云母，盐湖工碳里面最便宜但是质量一直在提升的一种锂资源。今年因为7月底的暴雨，导致河南地区的回收料加工基地被毁坏，里面的回收料库存全部毁于一旦。这对于锂资源来说又是一个继续收紧的点。
所以看到供应端的惜售情绪是继续明显的，材料企业的采购方四处找货，有货就买。签单模式上，国内市场现在基本没有长单签订，最长的单只是每个月签订，保证一个月的供应量，这种月度订单的价格分为两种，一种是固定价，一种是跟随网站价格联动。剩下很少的部分供给散单交易。
3.后市走势判断
目前因为8月份的锂盐订单都被锁定，冶炼厂对正极厂的锂盐价格也基本谈好，所以最近一两周的成交会比较稀少。我们了解到在下周后半周开始，冶炼大厂与客户之间会陆续开始签订9月份订单，届时会有大量锂盐成交，价格方面可能会是一个台阶式的上升。
另外据我们调研，这些大厂对于定价的基准很大程度取决于最近的现货价，那么电池级碳酸锂的成交价格很可能会在11万元/吨左右，电池级氢氧化锂有望达到13万元/吨。在这种情况下，本月底或者下月初的边际交易价格可以冲到更高，比如说电池级碳酸锂甚至可能会出现12万元/吨的报价。
4.关于网站报价滞后的问题
（1）网站本身反应的是一个大量的，成交价，所以较难反映边际成交价格的变化。而我们刚刚提到的都是报价的变化或者一些数量较小的零单成交，我们跟踪和关注的也是边际成交价格，所以会出现两者的不重合。但两者本身并不冲突。
（2）为什么网站更多关注大量成交价？采价体系是上下游都会采价，决定了这个价格会是一个成交价而非单边报价；其次，很多厂商的长单是采用网站报价联动价格，那么为了保证产业链的交易稳定，在价格骤变（不管是上升还是下降）的期间，网站会去调和。根据我们的调研和厂家的反馈，这种行情下，很多厂家在当前议价的时候，会在网站报价的基础上增加几千块。
本文编选自“有色非无话语”微信公众号，作者为国泰君安分析师邬华宇、宁紫微；智通财经编辑：文文。
