智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持顺丰控股(002352.SZ)原盈利预测，预计21-23年净利润分别为40.5/66.3/98.6亿元，对应PE分别为65x/40x/27x。短期行业旺季将至，公司经营调整到位，产能利用率有望提升，带动经营效益改善，予目标价80.81元，上调至“买入-A”评级。
事件：顺丰控股发布2021年半年报：期内实现营收883.44亿元，同比增24.2%，实现归母净利润7.6亿元，同比减79.8%，扣非后归母净利润-4.77亿元，同比减113.85%。Q2实现营收457.24亿元，同比增21.65%，实现归母净利润17.49亿元，同比减38.73%，扣非归母净利润6.57亿元，同比减74.86%。
安信证券主要观点如下：
Q2业务量增速优于行业，新业务保持较快增长
2021H1顺丰完成业务量51.31亿票，同比增40.34%，其中Q1/Q2业务量增速分别为44.07%/37.04%，同期行业增速分别为75.02%/28.62%，Q2业务量增速高于行业。2021H1时效、经济快递收入增速分别为同比增6.5%/69.2%，考虑到口径调整，预计Q2时效件增速回升，但仍然受到2020年同期高基数影响，经济快递主要服务电商客户，延续高速增长态势。2021H1五大新业务：快运、冷运、同城急送、国际、供应链的收入增速分别同比增加50%/14.8%/77.1%/12.9%/79%，均保持较快增长。
Q2毛利率环比提升，盈利转正
公司处在资源投入期，H1毛利率为10.1%，其中Q1毛利率7.16%(同比减8.84pts)、Q2毛利率12.84%(同比减8.17pts)，Q2盈利能力环比改善，同比降幅略有收窄。Q1/Q2公司综合费用率分别为10.83%/11.07%，费用率平稳。分部盈利角度看，2021H1速运分部净利润9.78亿元、快运分部净利润-5.8亿元、其他业务净利润0.11亿元。2021H1速运毛利率/净利率分别为12.05%、1.36%，因产品结构调整和成本压力，速运业务利润率降低，未来随着规模效应和成本优化，盈利能力有望回升。
资源投入与四网融通项目利在长远，期待经营持续改善。
2021H1公司资本支出97.8亿元，同比增140%，主要用于分拣中心建设、购臵飞机及土地。当前公司提升产能，加强四网场地、线路等资源整合优化，带动效率提升(中转运作员处理效能同比提升16.95%，仓管效能同比提升28.65%)。该行预计随着下半年行业旺季的到来，公司经营调整到位结合产能利用率提升，运营效率将持续提升。
风险提示：资本开支投入力度超预期;时效快递增速放缓;成本管控不及预期;产能利用率提升不及预期;新业务拓展不及预期等。
