国盛证券:维持金风科技(002202.SZ)“买入”评级 上半年业绩高速增长 发电收入持续提升

462 8月23日
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杨万林

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持金风科技(002202.SZ)“买入”评级,预计2021-2023年实现归母净利润41.95/51.51/58.58亿元,对应估值13.7/11.2/9.8倍。

国盛证券主要观点如下:

盈利能力修复明显,上半年业绩高速增长。

2021年上半年,公司实现营业收入179.04亿元,同比下降7.83%,其中风力发电机组及零部件实现收入128.72亿元,同比下降11.63%。盈利能力方面,报告期内受益于风机销售结构变化,公司风机整机销售毛利率20.34%,同比提升8.21pcts,推动归母净利润升至18.49亿元,同比上升45%,同口径净利率同比上升3.7个百分点至10.3%,盈利能力修复明显。

大型化趋势逐步强化,国际业务拓展顺利,在手订单维持高位。

报告期内,公司3S/4S及6S/8S平台机组对外销售容量大幅提升,分别达到1.15GW、0.8GW,同比增长316.8%、379.43%,占上半年销售容量比重分别为38.84%、26.8%。截至2021年6月30日,公司在手外部订单共计15.04GW,其中3S/4S及6S/8S平台机组占比分别为58%、6%,机组大型化转型趋势明显。海外市场方面,公司业务拓展顺利,截止报告期末,公司海外在手外部订单共计1.87GW,同比增长18%,此外,海外在建及待开发权益容量合计达到0.89GW,公司有望持续加强全球布局。

风电场投资开发顺利,发电收入持续提升,风电后服务市场迎来发展新机遇。

报告期末,公司累计权益并网装机容量5.62GW,海内外权益在建风电场容量2.53GW,发电规模稳步增长。2021H1公司实现发电收入27.8亿元,同比增长32.34%。风电服务业务方面,报告期末,公司国内管理风电场资产规模9.8GW,同比增长70.24%,国内外后服务业务在运项目容量17.17GW,2021年上半年后服务收入7.49亿元,同比增长29.05%,风电后服务市场有望迎来发展新机遇。

整机投标均价持续下降,风电招标规模同比大幅增长,风电增长确定性逐步加强。

根据公司统计数据,年初以来,随着风电整机技术迭代与大型化发展,整机产品市场投标均价呈下降趋势,3S机型从年初的3043元/kw下降至6月的2616元/kw,4S机型从年初的2991元/kw下降至6月的2473元/kw,降幅分别为16.32%、20.95%。风电造价成本的下降推动行业招标持续高景气,2021年上半年,国内市场风电招标总量达31.5GW,同比增长167.5%,且全部为陆上风电招标。随着风力发电经济性的逐步提升,未来风电增长的确定性得到加强。

风险提示:行业需求不及预期,风机执行价格不及预期。