国盛证券:维持长安汽车(000625.SZ)“买入”评级 目标价29.74元

1512 8月20日
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杨万林

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持长安汽车(000625.SZ)“买入”评级,预计21-23年归母净利润分别为42.4/53.3/66.2亿元,对应PE分别为40.2/32/25.8倍。采用分部估值,按照传统燃油车业务PE25x,新能源(阿维塔+方舟)业务PS5.0x,对应22年目标市值2264亿元,对应目标价29.74元。

国盛证券主要观点如下:

销量端,公司成都车展看点足,下半年销量有望维持强势。

1)成都车展召开在即,公司燃油&新能源车型准备充足,有望成为此次车展主角。燃油车方面,UNI-V、第二代CS55PLUS、2021款CS75PLUS有望上市,同时预计发布新车欧尚X7PLUS;新能源方面,重磅新车C385、E11预计将更新量产进度。此外,UNI-KPHEV、长安福特首款电动车Mach-E预计亦将参加此次车展。

2)目前在售梳理主力车型,公司下半年销量有望延续强势。其中,CS75PLUS、CS55PLUS受益新款上市,有望重新催化销量,UNI-T、UNI-K凭借精准的品牌卡位与蓝鲸赋能,预计将继续贡献销量增量。

利润端,在售车型ASP上行、股权激励落地首年,单车盈利能力有望迎拐点。

从发布车型趋势看,公司近两年新上市车型包括UNI-K、UNI-T、CS75PLUS、CS55PLUS、逸动PLUS、欧尚X7、欧尚X5,指导价均较旧款车型有1-2万元的提升。中高端车型贡献主要增量的趋势下,公司自主与长安福特ASP稳步提升。此外,2021年3月公司新一轮股权激励落地,业绩考核条件要求不低于行业平均水平或对标企业75分位值,2021作为考核首年,该行对公司业绩跑赢行业持有信心。

蓝鲸持续迭代,未来强车型周期有望延续。

1)公司蓝鲸动力平台高通用率、高兼容性,是此轮自主崛起的核心,其中蓝鲸发动机目前仍在技术迭代期,目前搭载的新一代发动机动力性能仍在持续提升,将有力支撑公司未来的新车发布。

2)2021年6月正式发布蓝鲸IDD混动系统,目标5-20万元的中低端市场,该市场销量占比大(70%以上),新能源渗透率低(10%以下),而公司IDD混动系统兼具动力性能和经济性,技术实力强,有望优先受益。

CHN+方舟双轨发力,智能电动打开估值向上空间。

公司基于自主研发的方舟架构和联合华为、宁德时代的CHN架构,打造EPA0、EPA1和EPA2三大平台,旗下首款车型C385与E11市场关注度高。其中E11深度搭载的华为HI智能驾驶系统实力强劲,品牌影响力已经得到市场验证,有望为公司带来新一代爆款。

风险提示:行业受疫情、供应链短缺影响或不及预期,新车发布不及预期。

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