本文来自“广发证券海外研究”，原文标题为《鞍钢股份(00347.HK)业绩会全纪录》。
年度回顾与未来展望
2016国内钢铁行业形势
粗钢表观消费量连续两年下降后，首次回升。全国粗钢产量80837万吨，同比增长1.2%, 2015年为下降2.3%。粗钢钢材产量113801万吨，同比增长2.3%，增速同比提高1.7个百分点。受国内钢材需求回升和钢材库存处于历史地位的影响，国内钢材价格波动回升，钢材中国价格指数从上年12月末的54.48，增至4月末84.66，12月末又涨至104.3，同比涨幅超过80%。2016年铁矿石和炼焦煤价格大涨，涨幅超过80%。
财务状况
公司营收RMB578.82亿元，同比增长9.71%;归属股东净利润RMB16.16亿元，同比增长135.18%;2015年同期亏损46亿元。 实现基本盈利RMB0.223元/股。
运营情况
2016年共生产铁2183.26万吨，同比增长5.01%;钢产量2181.84万吨，同比增长6.4%;钢材产量1985.72万吨，同比增长4.91%;实现钢材销售1994.25万吨，同比增长4.4%。
技术性指标水平不断优化;能源成本大幅降低，余热发电，提高转炉煤气回收，降低购电费用;建立虚拟钢厂成本预设模型，降采成效显著;强化物流保障，推进物流信息化建设;大力开拓市场，在东北设立100个直销体验店，强化营销服务，全年开发新直供客户158家，直供比例达到66.7%;发挥区域网络优势，现货电商营销服务平台不断完善，现货平台订货131.76万吨，累计销售额RMB37.14亿元;统筹国内外市场，巩固出口渠道，全年钢材出口结算量211.36万吨，同比减少62.26%;推进新产品创新，完成新产品立项66项，对外签订新产品开发协议339个，外售新产品品种58项;获中广核认可证书，成功研发海洋核动力平台安全壳用钢，还开发了90mm厚大型集装箱船用钢、含碳量85%的高碳弹性钢等替代进口，成功中标三峡白鹤潭水电站用钢。
深化科研创效，完成19项国家和鞍钢集团重大科研项目，成立了鞍钢科技发展有限公司，探索科技创新合同制运作。巩固融资基础，创新融资方式，发行国内首个含权中期票据RMB40亿元，降低融资成本。强化外汇管控，偿还到期美元债务1.3亿，对1.5亿存量美元债务进行汇率锁定。提高资金利用效率，加大逾期欠款回收力度，降低预付款占用，加大库存压缩力度，降低存货资金占用。完成减排目标，二氧化硫/氮氧化物/颗粒物/外排水，分别同比削减26.7%，26.8%，12.5%，1.7%，环保信息化和环保管理水平提升。
未来展望
有利：中央政策将重塑钢铁行业格局，市场环境更加公平有序;振兴东北政策，为鞍钢转型升级创造良好机遇。
不利：产能过剩依然严重;上下游行业不确定性增加，上游煤炭焦炭价格将长期高位震荡，铁矿石价格波动增大，下游市场需求总体偏弱;环保压力持续加大。
2017年经营方针：深化公司治理，提升管控能力;深化企业经营，提高适应市场的能力;深化内部挖潜，降低成本;深化科技创新，提升竞争力;深化企业管理，提升运营效率;深化群众路线，建设和谐企业。
问答环节
Q：一季度与去年四季度业绩对比?在原材料价格上涨的情况下，低库存还是做库存?直供比例上升，要做库存吗?板材库存下降速度减慢?
A：今年1-2月份与去年三四季度相比，钢材价格显著上升，成本方面，原材料价格上涨。但综合来看，钢材价格上涨能够弥补原材料成本上涨，目前盈利水平与去年四季度相比持平，将在4月15日预告2017年一季度业绩。原材料库存水平一般维持7-10天，燃料库存7-10天，燃料年需求量是1750万吨煤。
钢材实物库存，企业月产175万吨，内部管理定额库存水平为3-5天;钢材财务库存(港口待发)加实物库存为190万吨左右，前者比重较大。直供方面，保障东北地区销售地位，2016年东北地区销售结算钢材802万吨，同比增长30%。直供客户一般签订年年度战略合作协议，对库存影响不大。
板材库存上升，原因产能释放加大、消费释放缓慢，但这是阶段性的，长期影响不大。
Q：东北振兴与鞍钢发展的具体联系?
A：目前没有量化内容，只是说120多个项目，总投资1.5万亿。但东北地区钢材销量去年802万吨，今年预计850万吨，受益空间明显。公司也是边走边看。
Q：企业的核心竞争力?
A：总体看中国钢材产能过剩，500万吨以上的钢材企业去年有33家。核心竞争力如下：鞍钢历史长，产品品种齐全，抵御市场风险能力强;资源优势，矿业储备多，原材料供应稳定;研发能力强，新产品开发能力强，汽车钢、钢轨、海洋用钢等可以满足客户需求;管理团队优势，发展经验丰富，公司治理体制科学;资产负债率不到50%，抵御市场风险能力强。
Q：2017年成本控制指引?东南亚市场需求强劲，公司对出口市场开发的考虑?
A：铁矿石和煤炭在总成本中占50%，综合来看未来支撑铁矿石价格持续上涨的动力不足，我国2017年钢材总需求约为6.6亿，同比下降1.5%，铁矿石需求应该也会有所下降;供给方面，2017国际铁矿石产能新增3000万吨以上，我国矿山可能也会复产，我国钢铁厂备钢也增加了，由于供过于求，铁矿石价格大概率回落。
2016年国家出口钢材约1亿吨，同比有所下降，公司出口214万吨，同比下降26.26%。但2016年国内钢材价格上涨高于国际市场，国内市场边际效益高，故2016年更多资源配置于国内市场。2017计划钢材产销量2150万吨，计划国内配置资源10%左右，与16年相当。
Q：未来在收购合并方面的考虑?
A：鞍钢内部出了一个发电厂，所有链条均在上市公司内，故内部收购重组预计不多。外部收购目前没有考虑。
Q：国家去产能的力度如何?17年焦煤价格和钢价展望?
A：“三去一降一补”于2015年提出，用3-5年时间淘汰钢铁落后产能1-1.5亿，目前进展效果明显，计划用3年淘汰1.4亿。2016年公布去产能6500万吨以上，今年要淘汰5000万吨以上，不包含6000万吨以上的地条钢。因此预计2017-2018要去产能2500万吨以上。去产能完成后，产能利用率预计在80%以上，行业健康发展程度提高10个百分点。
长期看，焦煤价格稳中有降，不会高位盘整。国际市场焦煤价格远低于国内市场，容易引致进口，从而形成新的价格平衡。钢价方面，最近出现大幅下调，这是理性回归，这一水平可以支持钢铁行业的发展，1-2月份价位是暴利价格。
Q：2017经营管理目标?
A：目前钢铁产量规模在2000万吨左右，2017年预计略有增长至2150万吨。结构上，2017两条冷轧高强钢和汽车钢生产线投产，提高钢材售价，提高毛利。（编辑：何鹏程）
