智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，调减用友网络(600588.SH)原金融及软件业务收入，提升三费约15PP，预计21-23年营收94.51(-17.7%)/115.32(-19.6%)/146.7(-19.8%)，归母净利4.79(-65.5%)/1.84(-89.7%)/2.56(-88.6%)。分部估值予22年目标市值1543.22亿元，维持“买入”评级。
事件：8月18日公司发布21年半年报，报告期内实现营收31.77亿元，同比增长7.7%;净利润2.15亿元，同比增长740%，系投资收益同比增加影响;扣非净利润同比增加0.65亿元。总体符合预期。
国金证券主要观点如下：
云业务收入快速提升，转型战略执行坚定。
报告期云+软件业务收入29.51亿元，同比提升26.3%;云服务超软件业务收入，占二者合计收入51%，战略转型拐点出现;订阅相关合同负债6.54亿元，相比年初增加38.3%，在云合同负债中占比超50%。公司坚定执行“强产品、占市场、提能力”的转型战略，加大研发、销售投入，报告期内研发投入9.54亿元，同比增长38.9%(占营收30%)，销售费用7.88亿元，同比增长49.71%。聚焦主业，处置子公司畅捷通支付及原持有大易云股权，投资收益3.26亿元。
产品力、客户优势显著，大额订单持续落地。
根据Gartner、IDC等第三方机构数据，公司在ERP、财务等SaaS市场占有率第一，YonBIP产品发布后基于同一个技术底座、同一套代码、同一个平台，多箭齐发，提供丰富的产品矩阵满足不同客户的不同部署需求。深耕行业30多年，对业务的理解力、大客户服务经验为其核心优势。报告期内云服务累计付费客户数66.73万，云+软件订单增长28.4%，其中华为、中国化工、宝马等多家大型/巨型企业订单落地，有望把握数智化与国产化替代双重机遇。
未来剑指工业互联网，新生态全面启航，格局大开。
5月刚发布的U9 Cloud主要服务半导体、新能源、光伏等高精尖制造业，6月直销已超过40单，与公司打磨已久的PLM、MES等产品同为BIP面向工业企业的全面应用。为把握市场机会、提升高产品化交付比例，公司大力发展ISV、SSP、GTP等生态合作伙伴，并引进高端人才。该行看好公司前景，预测云业务转型加速，未来三年云业务收入复合增速50%+。
风险提示：企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产化进程低于预期。
