智通财经APP注意到，AMC院线(AMC.US)的股价因“MEME股狂热”而波动。但一只似乎与盈利基本面脱节的股票出现波动是合乎逻辑的，因为其业绩前景与美国经济能否成功重启密切相关。
如果AMC院线被迫实施观影人数限制政策，或者进一步被迫关闭，电影院就无法盈利。当Delta变种病毒6月中旬在美国传播时，AMC院线的股票出现下跌，因投资者担心电影院将受到严格的社交距离限制。
即便如此，美国经济不太可能经历下一次大规模停摆。因此，盈利基本面将在未来对AMC股票的估值中发挥更大的作用。该公司最近公布的财报显示出资产负债表正在逐步改善。企业借款增加，但利息成本下降，经营支出也有所改善。虽然AMC的债务成本增加了8800万美元，但由于成本和收入稳定，运营杠杆率降至1以下。
AMC的财报还显示，尽管Delta变种病毒正在扩散，但影院客流量还是高于预期。该公司筹集了足够的资金来偿还短期债务，因此，AMC的2025年和2026年到期的可赎回债券上涨了几个百分点，尽管“实物支付”(PIK)贷款增加了1亿美元的债务。
AMC的估值被债务改善提振，但理由很充分。估值模型对此持怀疑态度，并预测该股的价值约为每股10.25美元，仅比当前价格低了一小部分。值得注意的是，与2019年的水平相比，AMC总债务略有增加，而权益价值却大幅增加。尽管该股票具有显著的“炒作价值”，一个估值模型估计其股票价值为33.75美元/股(当前价格的95%)，如下图所示的其他模型表明，该股的价值可能为53.75美元/股(275.22亿美元/ 5.13亿股流通股)。
不同估值模型对该股的估值区间从10.25美元到53.75美元不等，这表明该股的波动性可能会维持在高位。对投资者来说，这意味着AMC的波动性可以更好地衡量该公司在疫情期间的进展情况，因为在疫情消退之前，重新开放的经济决定了该公司的财务实力和基础。
当公司难以为资产负债表融资时，期权隐含波动率和债券收益率可能同时上升或下降。以AMC为例，其历史期权波动率有所下降，最长期限债券收益率也有所下降。因此，在第一季度股价飙升时，违约概率从25%降至11%。
市场对AMC管理层处理净运营亏损和负自由现金流的方式给予了信任。该公司18.1亿美元现金的流动性状况改善，将降低AMC的资产负债表杠杆率。因此，AMC的债券收益率很可能从现在开始下降，特别是期限较长的债券，其交易价格为每美元60 - 80美分。较低的债务融资成本有利于股权融资，因此，随着时间的推移，股票的波动性应该会下降。
为了在波动性交易中获利，投资组合必须受到约束。通过保持2%到3%的AMC股票头寸，波动性对投资组合的影响可以通过盈利和止损目标加以控制。增加股票头寸的最佳时机是隐含波动率飙升、股价下跌的时候。当波动性下降而股市反弹时，就是卖出和获利了结的好时机。
今年迄今，波动性策略的效果相当不错。下图结果显示了买卖交易的平均每日回报，包括股票买卖期间。该策略是基于当股票做多或做空时投资组合中的权重。权重是基于投资组合中股票的市场价值乘以看跌期权与看涨期权的波动率。
采用这种权重的原因是当波动率飙升时，将波动率置于买入波动率和历史波动率之上。这是股票市场价格下跌幅度最大的时刻，也是买入的好时机。当看涨期权的波动率高于看跌期权的波动率和历史波动率时，股票的市场价格处于最大上行区间，是卖出的最佳时机。
这种策略的一个风险是，看涨期权和看跌期权的波动性会急剧上升，而买入和卖出信号可能会被稀释。由于社交媒体领域的看跌和看涨情绪，AMC一直受到价格波动的影响。因此，何时根据看跌期权的波动性买入的信号可能会被过度的负面情绪所模糊。
由于AMC的基本面与重新开放直接相关，且受新冠影响，该股的看跌期权和看涨期权的波动性与日常情况的变化密切相关。当美国日新增新冠确诊病例上升时，AMC的看跌期权波动率上升，当确诊病例下降时，看涨期权波动率上升。
尽管像Reddit这样的社区在人们对该股的情绪中发挥了一定作用，但AMC是一只波动性很高的股票，与人们对经济重新开放的预期有着独特的联系。因此，买卖交易是基于随着确诊病例发生的变化而变化的看跌期权和看涨期权的波动率。
当波动性飙升并随后回落时，股价表现与正常股票一样。AMC之所以与众不同，是因为人们对这家公司成败的期望过高。投资者应该仔细分析收益报告和资产负债表，因为随着时间的推移，AMC将回归正常的股票，受利润、销售和利润率预期的驱动。
目前，对于AMC这样的股票来说，基于波动性的策略是产生高回报的合适策略。这一策略也适用于其他Meme股票，如GameStop (GME.US)、Moderna (MRNA.US)和最近的Robinhood (HOOD.US)。
AMC上周五收于33.47美元，3个月期看跌期权的隐含波动率约为155%。另一方面，看涨期权的波动率约为137%，而过去90天的历史波动率为175%。看跌期权的波动性正在产生买入信号，相对于Delta病例可能在夏季期间缓和的前景，该股看起来“便宜”。
根据历史，当看跌期权的波动率高于看涨期权的波动率并且接近历史波动率时，股票有5到10美元的上行空间。这将使其在未来2至4周内达到45美元的上行目标。
