汽配业务预期已透支 郑煤机(00564)转身理财产品专业户

101842 4月21日
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江松华 智通财经研究员

连银行理财产品都有假的了,你让郑煤机赚的钱还怎么花?银行理财一直给人安全可靠的印象,但是近日,民生银行北京航天桥支行行长,涉嫌伪造理财产品的消息闹得是沸沸扬扬,最终导致150名投资者逾30亿资金不知去向。

这事算是触碰郑煤机的心理防线了,因为买理财产品,是公司近期最喜欢做的一件事。据公司公告显示,在近两年的时间内,公司先后在兴业银行、光大银行、平安银行、交通银行、中国银行、民生银行等机构,购买从“理财产品1号”到“理财产品5号”不等的理财产品,涉及金额共计约49亿元人民币(单位下同)。

这是要在理财产品界集 “七龙珠”召唤神龙的节奏啊,为何它会如此钟情于理财产品呢?

对煤炭失去信心,积蓄战力迎战汽配

身为液压支架龙头的郑煤机,对煤炭行业信心已不足。在煤炭开采过程中,主要运用到的设备主要有掘进机、采煤机、刮板运输机和液压支架,这类设备统称综采设备,是煤炭机械的核心,约占总投资的60%。而其中的液压支架比重高达40%-50%,因此,液压支架在煤炭开采中担当非常重要的角色。

郑煤机是液压支架行业的绝对龙头,公司在国内市场占有率30%,高端产品占有率更是高达60%。然而,郑煤机已经对行业失去了信心,通过公司年报的行业分析就可看出。

公司认为,因环保要求趋严、应对气候变化、再生能源替代等因素影响,煤炭需求注定会下降。受中国“富煤、贫油、少气”的特性决定,煤机行业虽然会长期存在,但市场已经到达顶部,未来市场容量将逐步萎缩。

近期煤炭价格因供给侧改革原因有所上涨,但供大于求的市场基本面没有发生根本改变,市场的回暖仅是短期现象。

因此,公司并未采取加大投资煤机主业的行动,而是利用五花八门的方式进行应收账款的催收,如:开发员主动回款、领导参与回款、抹账回款、法务回款、清零回款等。

对煤炭失去信心的郑煤机,将积极催收回的资金投入在循环购买理财产品上。其实并非公司消极应对,而是为公司第二战场在积蓄战力:即将成型的汽配业务。

双主业驱动业绩上涨

一、汽配业务

收购亚新科进入汽车零部件市场,打造“双主业”。2017 年 3 月,公司以股权加现金共计22亿元的方式,完成对亚新科集团旗下部分资产的收购。具体收购标的为亚新科凸轮轴63%股权、亚新科双环63%股权、亚新科仪征铸造70%股权、亚新科山西100%股权、亚新科NVH100%股权、CACGI100%股权。

汽配业务是公司未来业绩的强力保障。2015 年,标的公司合计营收24.5亿元,郑煤机按持股比例可获盈利共计1.7亿元,是公司2015年股东应占收益的4倍有余。根据资料可知,标的公司2016年前5个月的盈利已经有1.3亿元。因此,汽配业务将在未来给公司提供稳定的业绩。

二、煤机业务

煤炭价格回升,公司经营明显得到改善。煤炭价格2016年下半年超市场预期的上涨,使公司在全年收入同比下降近20%至36.3亿元时,归股东净利润同比上涨47%至6200万元,同时,公司机械制造的毛利率大幅增加4.04个百分点至28.16%,经营现金流也大涨73%至5.3亿元。可见,煤炭行业的回暖对公司的经营有着非常直观的影响。

双重因素驱动下,煤机的需求增长仍会非常可观。持续去产能的推进,使得煤炭价格仍可维持一定时间,受此影响,煤矿企业开工的意愿非常强烈。

液压支架的使用寿命平均在5-8年之间,距离此前2011-2013年的煤机行业前期高点,过去已近6年,煤机设备将迎来更换周期。

那资本市场是如何看待郑煤机的 “双主业”模式呢?

汽配业务预期已被透支,重点仍需关注煤机业务

煤炭价格是在2016年下半年有所起色,那从2016年6月的3.15港元/股起算,公司股价在近期达到过顶点的5.65港元/股,增幅近80%。那股价是否是透支煤炭行业回暖的预期呢?

通过天地科技(煤炭设备龙头)、创力集团(主导采煤机和掘进机)、三一国际(煤炭采掘设备)平稳的股价走势可知,资本市场并未对煤炭设备行业给予过多的热情。

联系汽配业务的收购是在2016年6月通过披覆,推测郑煤机此轮上涨的主要原因,是透支汽配业务的预期。

因此,郑煤机后续的投资逻辑仍是落回到煤机业务。郑煤机净利润在2012年巅峰时期到达过近16亿元,2013、2014年仍有8.7亿元、2亿元,在2015年才暴跌至4200万元,2016年有所回升,因此,公司的煤机业务利润弹性是非常大的。

公司汽配业务预计2017年贡献利润可达2.3亿元左右,保守估计煤机业务利润贡献回到2014年水平,公司现行股价对应的15倍PE,在行业内并不是很高,因此,紧盯公司的煤机业务进展,公司短期内确实有一定的可操作性。(文/江松华)


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