智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持华测导航(300627.SZ)此前盈利预测，预计21-23年净利润为2.9/4/5.5亿元，对应PE51/36/27，鉴于公司在自动驾驶领域的突破，维持“买入”评级。
国信证券主要观点如下：
21H1净利润增加104.64%，业绩符合预期
21H1，公司延续先前高增长态势，实现营业收入8.54亿元(+78.2%)；实现归母净利润1.09亿元(+104.64%)；实现扣非归母净利润0.80亿元(+126.14%)，处于业绩预告中枢，符合预期。上半年，公司毛利率为56.59%，同比增1.9pct；净利率为12.8%，同比增1.8%。费用率方面较2020年有所提高，具体来看，销售费用率为23.7%，环比增1.9pct；管理费用率7.0%，环比增0.5pct；研发费用率18.11%，环比增3.3pct。
主要系1)业务规模扩大，销售费用投入加大；2)股权激励成本提高管理费用；3)关键业务方向等研发投入加大。公司经营活动净现金流为-0.97亿，主要为公司支付采购款项增加所致，以应对上游“缺芯”。
数据采集设备持续增长，解决方案增长迅速，海外突破成亮点
从具体业务的角度，21H1公司数据采集设备实现收入5.79亿元(+55.3%)；解决方案实现收入2.76亿元(+158.4%)。数据采集设备毛利率为54.85%，较为稳定；解决方案毛利率企稳回升，21H1达到60.2%，较2020年环比增4.2%。
公司海外业务增速成为亮点，21H1海外实现收入1.43亿元，同比增144.4%。海外市场持续突破有望成为公司传统RTK设备等产品增长的推动力。
乘用车自动驾驶业务实质性突破，充分受益行业红利
据公司公告，公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段。未来，公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。车联网是GNSS最具潜力的应用场景，其爆发将成为北斗产业崛起的关键，该行认为公司前瞻布局，有望充分受益行业红利。
风险提示：高精度卫星导航市场竞争加剧；下游应用市场拓展不及预期。
