智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持信义光能(00968)“买入”评级，小幅上调2021-23年净利润预测至52(+6%)/64(+6%)/85(+10%)亿港元，对应EPS分别为0.59/0.72/0.96港元，维持目标价20港元，对应28x2022PE。
国金证券主要观点如下：
玻璃降价进一步推升双玻性价比，公司大尺寸/薄片产品结构优势突出：
随着2021上半年总共近8000t/d(较2020年底增加约25%)的新产能陆续放量，光伏玻璃价格在今年4-5月经历了快速的降价，年初高点至今累计降幅超过45%，而公司凭借：1)产量的增长(该行测算同比约+30%);2)产品结构的优化(享有溢价的高毛利率大尺寸/薄片玻璃占比提升，2021H1超过50%);3)生产/管理效率提升对冲原材料及燃料成本上升;等因素的共同作用，在2021H1仍然实现了光伏玻璃业务高达51.2%的毛利率水平，以及同比收入/利润的高增长。
2022年扩产提速巩固龙头地位，维护行业竞争格局：
公司今年已分别与1月、3月、7月各点火一座位于安徽芜湖的1000t/d新窑炉，9月还有一座计划点火，今年底产能将达13800t/d;同时公司首次明确2022年内将完成张家港4x1000t/d+芜湖4x1000t/d新产能建设，推升公司2022年底产能至21800t/d，基于目前的行业扩产规划、并考虑部分落后产能的淘汰，届时公司以产能计算的市场份额或将达到35%左右。产量角度，考虑公司芜湖两座2014年投产的900t/d窑炉预计将在2022年停产冷修，该行预计2022年公司有效产量增幅仍将超过40%，并保持快于行业总需求的增速。
短期玻璃价格或呈现结构性反弹趋势，未来一年多预计价格小幅波动：
尽管近期硅料价格仍处高位，但已观察到组件开工从7月开始明显回升，随下半年旺季需求释放，预计大尺寸/薄片玻璃或因结构性短缺，价格存在反弹机会;同时，考虑到当前玻璃价格及行业盈利水平已处底部区域，但未来1.5年内仍有确定性较高的大量新产能计划投产，因此该行预计从今年下半年到明年，光伏玻璃价格大概率呈现小幅度波动趋势。
风险提示：光伏终端需求增长不及预期;行业扩产规模超预期。
