中信证券:维持绝味食品(603517.SH)“买入”评级 目标价95元

392 8月3日
share-image.png
杨万林

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持绝味食品(603517.SH)2021-23年EPS预测1.6/2.11/2.7元。考虑卤制品行业成长空间以及公司行业龙头优势,给予22年45倍PE,对应目标价95元,维持“买入”评级。

事件:公司公告拟非公开发行募资23.84亿元(占目前总市值5.6%),用于广东阿华(6.57万吨)、江苏阿惠(3万吨)、广西阿秀(2.5万吨)、盘山阿妙(1.3万吨)、湖南阿瑞(1万吨)、四川阿宁(1.63万吨)六个生产基地建设,投产后合计产能16万吨。此次非公开发行发行对象为不超过35名特定投资者,发行价格通过询价方式确定。

中信证券主要观点如下:

非公开发行加速产能扩张,满足主业&泛卤味扩张需求。

从资金需求角度,截止2021Q1,公司拥有货币资金13亿元,考虑2019年可转债募集资金尚未使用金额5.28亿元(项目仍在建设中)以及公司日常运营、原材料储备、产业布局等资金需求,公司未来产能扩张确存在资金需求。

从产能储备角度,2020年,公司鲜货产能14.53万吨、产量12.71万吨,产能利用率达87.46%,未来三年公司2019年可转债募投项目预期逐步投产,合计产能7.93万吨(占2020年产能的55%),基本满足未来三年收入增长25%/20%/20%的目标需求。

更长期,此次非公开发行资金计划用于建设16万吨产能,一方面,有助于满足鸭脖主业持续扩张需求;另一方面,随着公司投资布局的廖记、阿满、卤江南、盛香亭等卤味品牌持续扩张,未来对公司的代工需求也将大幅提升。

从进度看,一般工厂建设需2年左右建设期以及1-1.5年爬坡期,预计达产时间3年以上,具体工厂开建时间以取得土地时间而定。

主业持续恢复,全年业绩可期。

单店方面,2021年以来公司从年货节、欧洲杯到奥运会积极推进主题营销活动,成效显著;叠加疫情控制较好,公司单店恢复出色。根据草根调研,7月公司平均单店销售已基本恢复至2019年同期水平。门店方面,公司在保证门店质量的同时实现了快速开店,该行预计上半年公司门店净增700-800家。综合考虑,该行预计公司中报收入实现30%及以上增长,利润增长高于收入。展望下半年,近期疫情散发对公司的单店持续恢复以及快速开店存在不确定影响、但短期波动不影响长期趋势,2021年兑现收入同增25%的股权激励目标确定性高。

风险因素:疫情反复影响超预期,门店扩张不及预期,新品牌运营不及预期。