智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持药石科技(300725.SZ)“买入”评级，目标价160元，预计2021-23年扣非后归母净利润分别为2.88/4.09/5.81亿元，分别同比增长56.5%/41.9%/41.9%。
事件：2021年7月31日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收6.21亿元，同比增长35.24%;实现归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%;实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。
安信证券主要观点如下：
2021H1扣非后归母净利润同比增长77.16%，业绩增长符合预期
收入端，2021H1公司实现营收6.21亿元，同比增长35.24%。其中，公斤级以上和公斤级以下项目分别实现营收4.96亿元、1.16亿元，分别同比增长42.36%和30.78%。
利润端，2021H1公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%;实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。
得益于技术和议价能力提升，21H1整体毛利率同比增长4.58pct.
2021H1公司整体毛利率为49.64%，同比提升4.58pct.，毛利率提升主要得益于技术能力进步、成本控制能力提升、议价能力提升。其中，公斤级以上和公斤级以下项目的毛利率分别为43.89%和73.14%，分别提升5.95pct.和2.58pct.。
项目管线漏斗效应明显且产能有效扩产，驱动公司业绩持续高增长
项目需求端，项目管线漏斗效应显现，支撑公司中长期业绩可持续高增长。截止2021H1公司拥有临床前至临床II期项目320余个，临床III期至商业化阶段项目29个。
产能供给端，浙江晖石正积极扩充产能，为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。其中，在建501车间用于支持临床阶段至商业化阶段的生产需求，总体新增产能163m³，预计年内投入使用;502和503车间规划多条洁净区生产线，预计2021H2开始建设并于2022H1投入使用。
此外，南京研发中心预计2021Q3开始分批启用，山东药石制剂生产基地预计2021Q4逐步开始试运行。
风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。
