智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，预计威胜信息(688100.SH)2021-23年净利润分别为3.56/4.79/5.90亿元，对应PE分别为31.6X/23.5X/19.1X，维持“强烈推荐-A”评级。
事件：公司7月29日晚发布2021年半年报，实现营业收入8.51亿元，同比增长26.68%;归属于母公司所有者的净利润1.67亿元，同比增长22.25%;基本每股收益0.33元，同比增长17.86%。
招商证券主要观点如下：
上半年营收净利高速增长，各板块业务均衡发力
根据2021年半年度报告，公司2021年上半年实现收入8.51亿元，同比增长26.68%;实现归母净利润1.67亿元，同比增长22.25%，业绩符合预期。其中，二季度单季度实现营业收入和归母净利润分别为5.35亿元和1.14亿元，同比分别增长23.67%和9.65%。上半年，公司收入利润实现同步快速增长，主要得益于感知层、网络层以及应用层全系列业务全面向好，运营效率持续优化。二季度单季度业绩增速略低于收入增速，主要由于其他收益(主要为政府补助)的短期波动，公司毛利率及费用率保持平稳。
感知-网络-应用全系列业务全面向好，各板块均实现快速增长。2021年上半年，网络层实现营收53380万元，同比增长11.87%，其中通信模块和通信网关分别实现营收24352万元和29028万元，同比分别增长17.94%和7.24%，一方面受益于电网信息化、自动化、智能化升级带来的增量需求，另一方面得益于公司新版本HPLC模块市场份额持续提升。此外，公司行业融合解决方案推广取得成效，面向行业应用解决方案带动应用层收入增长，上半年实现5086万元，同比增长70.97%;同时带动感知层收入26260万元，同比增长62.79%，其中，电监测终端收入17949万元，同比增长69.26%，水、气、热传感终端收入8301万元，同比增长50.37%，主要得益于海外需求回暖，智慧水务和智慧消防建设亦逐步启动。
夯实国内市场的固有优势，持续发力海外市场拓展。2021年上半年，公司国内业务实现收入78019万元，同比增长21.25%;国际业务实现收入6696万元，同比增长171.11%。公司已完成基于国际Wi-SUN联盟、G3联盟、LoRaWAN联盟和公网技术的智慧水电气整体方案的产品和技术能力体系建设，并且完成了核心产品的国际认证，为海外业务的拓展提供了有效支撑。
应用第五代HPLC芯片进一步优化成本，高研发投入保障高盈利水平
公司盈利水平保持稳定，新一代自研芯片成本性能持续优化带动毛利率提升。2021H1公司实现综合毛利率36.2%，同比减0.29pct;净利率19.67%，同比减0.82pct，与去年同期基本保持稳定。分业务板块来看，感知层业务毛利率38.22%，同比下降8.87个百分点;网络层业务毛利率37.24%，同比增加3.63个百分点，其中，通信模块业务毛利率33.08%，同比增8.17个百分点，主要得益于新一代HPLC芯片性能指标突出且成本持续优化;应用层毛利率24.06%，同比增加2.94个百分点。
单季度来看，毛利率环比改善明显。二季度公司实现综合毛利率38.66%，同比减0.32pct，环比增6.61pct;净利率21.35%，同比减2.86pct，环比增4.52pct。公司二季度盈利表现环比持续向好，主要得益于感知层业务收入实现快速增长，该业务毛利率水平较高。此外，得益于应用新一代自研载波通信芯片，本地通信模块毛利率亦持续提升，带动整体毛利率环比改善。
费用方面，2021H1年公司综合费用率(含销售、管理、研发及财务)为13.47%，同比增1.01pct。其中，销售费用为3834.91万元，同比增长29.22%，销售费用率为4.51%，同比提升0.09个百分点，主要由销售增长、市场投入增加所致。管理费用为1648.02万元，同比上升8.12%，主要由于薪酬增长所致，管理费用率为1.94%，同比下降0.33个百分点。财务费用为-1381.91万元，去年同期为减1343.72万元，主要系收到利息收入增加所致。
持续加大科研投入，上半年公司研发费用7352.81万元，同比增长40.88%，研发费用率达到8.64%，同比增加0.87个百分点。截至2021年6月末，公司研发人员352人，占公司总人数的49.44%。公司加大研发投入用于物联网智慧云平台、智能通信网关及用电信息感知设备、物联网通信技术领域、智慧水务、燃气核心技术、电监测终端设备等多个核心技术发展。同时，公司突破多项技术瓶颈，其中包括实现配电网故障定位误差小于100m、低压集抄各类场景下的本地通信单元100%互联互通、自主研发的末端感知终端和自主设计HPLC通信芯片升级等。
在手订单旺盛奠定增长基础，电网智能化投资持续向上
2021年上半年，公司新签合同11.61亿元,截至2021年6月30日在手合同18.41亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。业务层面上，在国内，公司销售网络覆盖三十余个省份，近两年在主要客户国家电网及南方电网各标段招标中全部中标，综合排名第一。今年5月腾讯投资入股威胜信息控股子公司威铭能源，双方基于腾讯云物联网平台和腾讯连连，整合电力、水务、消防、保险等行业资源，卡位城市、企业与家庭的能源与安防数据入口，进行全国数智化城市的应用推广;在海外，公司销售网络覆盖非洲、亚洲、南美等市场，自主研发的通信芯片以及智慧水务解决方案实现了规模突破，产品和技术充分得到了市场的认可，相继中标澳门AMI项目、孟加拉智能AMI项目等大规模应用项目，网络层产品亦在海外市场实现顺利拓展。
我国电网迈入智能化时代，电力物联网投资规模持续向上。根据国际能源机构的统计数据，预计2014年至2035年间，全球将增加投资31700亿美元用于改造旧电网配电基础设施。以国家电网公司为例，国网将每年投入超过700亿美元，未来五年累计将有超3500亿美元的投资，推动电网向能源互联网升级。南方电网到2025年，数字电网要全面建成，智能电网基本形成，十四五期间，预计年均投资规模1350亿元。随着国家能源转型和电力体制改革的进一步发展，物联网在电网建设、安全管控和数据采集等方面的应用将会更加广泛，配用电智能化、信息化将会成为未来电网主要的投资方向，公司有望核心受益。
海外智慧能源、智慧城市等市场进一步打开公司成长空间。(1)海外电网方面，海外市场平均每年将投入建设6000万台智能计量架构，带来配套通信、采集终端及数据管理系统需求，预计每年海外电力AMI建设规模达到40亿美元;(2)智慧水务方面，预计海外智慧水务将保持高速增长，年均复合增长率约为14.39%，2024年将达到6850万只/年的规模，平均年需求量达1600万只/年。(3)智慧城市方面，多个国家启动智慧城市计划，包括但不限于埃及、印尼、缅甸、孟加拉等。凭借公司的领先技术和性价比的优势，海外智慧能源及智慧城市业务将为公司未来业绩增长奠定强有力的基础。
能源互联网解决方案先行者
公司是我国智慧能源事业的领航者，随着我国电力物联网建设的加速推进，公司收入有望保持稳定较快增长。目前海外订单充足，预计随着疫情逐步得到控制，公司海外业务也将迅速恢复，成为驱动公司成长的第二辆马车。此外，公司以智慧电网为基础，逐步延伸至智慧水务、智慧消防、智慧燃气等智慧城市能源管理应用领域，收入来源逐步多元化。
风险提示：上游缺货情况持续、市场拓展不及预期、市场竞争加剧。
