智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，北方稀土(600111.SH)资源+成本+配额+全产业链优势有望助力业绩不断释放，预计2021-23年归母净利润分别为37.9/55.1/72.1亿元，对应2021/7/27收盘价的PE分别为38.7/26.6/20.3。首次覆盖，给予“买入”评级。
东北证券主要观点如下：
全球最大的轻稀土供应商，具备上中下游完整产业链条。
公司是六大稀土集团之一，依靠控股股东所掌控的稀土资源，形成了“上游资源-中游冶炼-下游功能材料”的一体化产业链布局，其中冶炼分离产能领先行业;功能材料也在多个细分赛道处于龙头地位，且后续产能有望持续扩张。
稀土行业正站在供需重塑新时代的起点，估值体系有望重构。
1)产业变革下估值体系或迎重构。当前稀土可类比2015-2016年的锂和2018年的钴，新能源上游材料属性正逐步强化，未来十年稀土需求增速或达10%以上，龙头公司对应增速有望超20%。同时稀土供给端更优。供需格局优化下价格有望持续提升，摆脱过往暴涨暴跌的局面，当下看，50万/吨或为氧化镨钕价格底部;
2)未来三年供不应求，行业景气度有望持续提升。下游电动车赛道长坡厚雪，同时风电、空调等领域亦多点开花，将充分打开稀土需求空间，而国内外供给弹性均较弱，预计2021-2023年稀土镨钕供需缺口将逐渐加大，行业景气度有望不断提升。
“资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。
1)资源端：公司控股股东拥有全球储量最大的稀土矿——白云鄂博稀土矿独家开采权，并每年向公司供应充足的稀土精矿，充分保障原料稳定性;
2)成本端：白云鄂博矿尾矿品位高达7%(全球第三)，天然具有成本优势。此外，公司向包钢采购稀土精矿的价格远低于市场价，盈利性进一步强化;
3)配额方面：公司稀土配额常年居六大集团之首，占比约50%，战略地位突出。考虑到未来轻稀土配额占比或将提升，公司市占率有望逐步上升;
4)全产业链：公司不断做大功能材料，提高产品附加值。随着磁材、抛光材料等领域景气度提升，功能材料业绩也有望持续向好。
风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。
