智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告，预计金发科技(600143.SH)2021-23年归母净利分别为51.15/65.06/71.29亿元，对应PE为10/8/7X。考虑对公司产业链的补充及未来扩张的可能性，认为公司当前明显低估，重申“买入”评级，第一目标市值看1020亿元。
事件：公司拟受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权并增资，最终持有其51.09%股份。截止2021年6月30日，宝来新材料总资产为42.89亿元，净资产为15亿元。
东北证券主要观点如下：
宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目，项目用地已依法
办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环评、安评、能评等审批程序。项目已于2020年6月开工，并将于2022年6月进入试生产阶段。项目报批总投资(不含增值税)106.87亿元，其中，建设投资(不含增值税)102.59亿元。项目包含60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置，26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。
双碳政策影响下，能化类新建项目获批困难，金发科技通过入股宝来新材料，快速获取稀缺上游ABS、丙烯腈等关键项目，补全改性塑料(ABS为原材料)及丁腈手套产业链(丙烯腈为原材料)，接力未来成长性。
通过持有宝来新材料51%股权，公司将拥有ABS等上游关键原材料产能，与目前改性塑料主业形成关键协同。在提升公司的盈利能力的同时，获得提升全产业链技术创新能力的机会，符合公司“强化中间，拓展两头，技术引领，跨越发展”战略。在建项目技术及规模领先，60万吨ABS投产后规模居国内前三，技术来源于中石油、美国Lummus等国内外领先技术团队，原料苯乙烯、丁二烯由宝来利安德巴赛尔“隔墙”工厂供应，上下游一体化规模优势明显，具有较强市场竞争力。
利安德巴赛尔为全球知名石化巨头，在宝来合资领域的工艺技术具备领先。按照产品的合理盈利中枢，该行预计项目2022-2023年将实现净利约为12/24亿元，归母净利润约为6/12亿元(51.09%权益)，公司成长空间进一步打开，一体化补全将实现更扎实增长。
风险提示：原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期。
