国泰君安:上调南山铝业(600219.SH)目标价至6.25元 电解铝和汽车板或为主要利润贡献项

1232 7月20日
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杨万林

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告,维持南山铝业(600219.SH)2021-23年EPS预测0.25/0.28/0.32元,但考虑到高端板材汽车板快速放量将显著优化公司产品结构,故给予一定估值溢价上调估值至25倍PE(原20倍),相应上调目标价至6.25元(原4.94元),维持“增持”评级。

公司预告2021H1归母净利同比增66.85%-82.64%,超市场预期。

国泰君安主要观点如下:

2021H1业绩超预期,电解铝和汽车板或为主要贡献项。公司公告2021H1预计归母净利润14.16-15.5亿元,同比增66.85%-82.64%;测算Q2归母净利润约为8.8-10.14亿元,同比增58.6%-82.7%,业绩超预期。预计公司2021H1电解铝产量或达41.5万吨,售价或达17410元/吨,测算非贸易类电解铝可贡献利润约9.92亿元,或超市场预期。随着公司汽车板二期项目落地,预计2021H1完成产量约5.4万吨,公司4月已实现单月汽车板产销量破万,预计随着二期项目逐步达产以及终端需求超预期释放,公司下半年汽车板产量或超6.3万吨,全年或达11.7万吨。

后看汽车板放量,利润释放或将提速。公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产,预计公司汽车铝合金板产能将从10万吨,扩张至20万吨,且板材从内板继续向外板延伸,已完成6系内外板等15项认证,扩大了公司在汽车板市场份额。预计随着产能扩张,叠加外板比例提升,有望加速利润释放。

催化剂:铝价上扬,汽车板快速起量。

风险提示:下游需求不及预期的风险。

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