东方证券:维持均胜电子(600699.SH)“买入”评级 目标价34.68元

307 7月19日
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杨万林

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,略调整收入及毛利率,预测均胜电子(600699.SH)2021-23年EPS分别为0.68/0.93/1.2元(原为0.8/1/1.22元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值51倍,给予公司21年51倍估值,对应目标价为34.68元,维持“买入”评级。

东方证券主要观点如下:

聚焦智能汽车及新能源汽车业务。2019年公司业务包括安全业务、汽车电子、智能车联及高端功能件及总成业务,2020年进行业务重组,进一步聚焦,2020年12月将功能件业务出售。将业务重新拆分为汽车安全、汽车电子智能座舱、智能车联及汽车电子新能源业务,收入占比分别为69.2%、12.6%、5.5%、3.3%。

汽车电子:向智能座舱产品升级,新能源业务持续获得新订单。HMI产品卡位智能座舱系统,新型智能座舱系统集成了座舱电子、智能车联电子、主动安全、车载信息娱乐、出行服务软件等领域的先进技术。公司与大众联合开发了CNS3.0车机系统。2020年HMI业务新获订单约116亿元,预计2021年HMI业务有望保持较高增长。电子新能源主要布局:电池管理系统BMS、电压转换模块、无线充电、车载充电器、充电桩等,为大众MEB平台中国区独家供应BMS产品。2019年电子新能源新增订单超过132亿元,预计产品将在2021年左右逐步放量,未来收入有望进一步提升。

智能车联:V2X是增长点,布局激光雷达。整合成立均联智行拓展智能车联业务,在智能车联业务中,V2X技术是公司优势领域。加快布局5G-V2X,率先实现量产车型搭载。华人运通旗下高合HiPhiX以及蔚来ET7将搭载均联智行集成式5G-V2X车载终端设备,预计将在2021-2022年正式量产。携手图达通,布局激光雷达,将为蔚来ET7供应超远距离高精度激光雷达。产品迭代及成本控制,智能车联业务毛利率持续改善。

汽车安全:盈利能力有望出现改善拐点。公司汽车安全市占率为30%左右,仅次于奥托立夫。预计均胜安全的盈利能力提升将主要通过三条路径:整合和精简全球工厂及相关人员、新老订单的更替、整合逐步完成收入提升形成规模效应,盈利能力有望出现改善拐点。

风险提示:汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。