西南证券:首予新凤鸣(603225.SH)“买入”评级 目标价28.5元

307 7月16日
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杨万林

智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告,预计新凤鸣(603225.SH)2021-23年EPS分别为1.9/2.55/2.97元。2021年可比公司平均PE为12倍,考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间,该行给予2021年15倍估值,对应目标价28.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司发布2021半年度业绩预盈公告,2021H1预计实现归母净利润13-13.5亿元,同比增长549%-574.0%,环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8-8.5亿元,同比增长459.4%-494.4%,对应环比为增长61.0%-71%。

西南证券主要观点如下:

行业良性竞争格局形成,高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业,百川数据显示截止2021年6月,涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产,适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格,即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨,华东地区二季度POY、FDY、DTY均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨,环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面,涤纶长丝POY二季度平均价差达到1634.4元/吨,同比+41.6%,环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。

终端需求持续向好,未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费,5月国内纺服社零累计同比高达39.1%,终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降,5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元,低于2018-2020同期水平。海外需求方面,美国纺织服装批发商库存大幅度下行,2020年6月以来,美国批发商服装库存已连续10个月下跌,终端纺服未来将进入补库存阶段,良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。

产能如期投产,成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产,共计新增涤纶长丝设计产能90万吨,实际新增产能100万吨,已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨,根据百川数据,新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态,公司成长属性进一步得到强化。

风险提示:原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。