智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，人福医药(600079.SH)上下利益深度绑定激发中长期发展动力，维持2021-2023年净利润15.5/19.4/24.9亿元预测，EPS分别为0.95/1.19/1.52元，对应PE 27.5倍/22倍/17.2倍，维持“买入”评级。
开源证券主要观点如下：
股权激励深度绑定核心员工利益，激发中长期发展动力
公司拟授予946名激励对象(董事、高管、核心技术/业务人员)限制性股票2353.9万股，约占总股本比例1.44%，其中首次授予2236.9万股，授予价格为13.25元/股，授予日起满12个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标2021-2023年扣非净利润同比增速不低于30%、25%、26%。同时对激励对象个人层面进行考核。该行认为公司上下利益深度绑定(宜昌人福管理层换股+大股东增发+管理层激励)，激发中长期发展动力.
“大麻药布局”+“多科室推广”，中长期宜昌人福快速增长可期
产品线方面，2020-2021年瑞马唑仑、阿芬太尼和磷丙泊酚三大重磅品种陆续获批，实现麻醉镇痛和镇静“大麻药”最强产品矩阵：麻醉镇痛红白处方(4大芬太尼产品+氢吗啡酮+纳布啡)，麻醉镇静仿创结合(瑞马唑仑+磷丙泊酚+右美托咪定+咪达唑仑)，长缓释口服麻醉镇痛和长效局麻药。销售渠道上，多科室推广效果显著，2020年疫情下非手术科室同比增速35%，销售额达8亿元，未来成长空间巨大，有望超越手术科室。
归核持续推进，资产负债表有望加速修复
2020年出售四川人福、乐福思集团等非核心资产用于偿还债务，2021Q1有息负债规模降到130亿左右(2020Q3有息负债150亿)，财务费用1.4亿元，较2020年同期1.9亿元下降26.3%。后续的金融资产、医院等非核心资产出售有望陆续落地，回笼资金用于偿还债务，2021年有息负债率有望降到50%(当前55%)，财务费用有望显著降低。
风险提示：核心品种降价风险，归核化进度低预期，研发低预期等。
