光大证券:国轩高科(002074.SZ)磷酸铁锂实力突出,与大众合作开发三元标准电芯,上调至“买入”评级

139 7月14日
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杨万林

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告,预计国轩高科(002074.SZ)21-23年净利润5.27/7.88/10.21亿元,对应PE129/86/66x。公司坚持“做精铁锂,做强三元,做大储能”的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,核心受益大众全球电动化布局,发展潜力巨大,上调至“买入”评级。

7月13日,公司与大众汽车集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》,主要内容包括:(1)开发用于在德国萨尔茨吉特生产的三元标准电芯,进一步探讨合作开发磷酸铁锂电芯;(2)将在欧洲建设零碳排放工厂,并将共同开发欧洲其他潜在的生产基地;(3)双方考虑对上游原材料(包括但不限于矿产资源、四种核心材料)、机械设备采取联合采购或联合投资的形式;捆绑采购双方生产基地(合肥和萨尔茨吉特)所需生产设施和设备;(4)在满足条件的情况下选择国轩高科作为其标准电芯的战略供应商,在基础设施建设,梯次利用和电池回收,JTM、CTP、CTC等研发等领域开展合作;(5)设立专家交流计划。

光大证券主要观点如下:

公司将核心受益于大众全球电动化战略。大众在3月份举办的“PowerDay”上推出UnifiedCell(标准电芯),该电芯将于2023年量产,有望使电池成本减少一半,2030年装车率达到80%。到2030年,大众集团将与合作伙伴在全球范围内建设6个动力电池工厂,总产能预计为240GWh。其中,大众位于瑞典和德国本土的各一家动力电池工厂产能将会增加到40GWh。公司作为大众的子公司,将受益于大众电动化目标。

合作进度与范围超预期。《谅解备忘录》明确双方将在欧洲共建生产基地、布局上游供应链,有望发挥双方优势,利用大众的资金优势和品牌优势帮助国轩打开国际市场,国轩利用其本土化供应链和生产制造优势,帮助大众在中国建立全面的供应链体系,互利共赢。

公司磷酸铁锂实力突出,与大众合作开发三元标准电芯,技术路线全面布局。

2020年新能源汽车以及磷酸铁锂电池市场回暖,公司磷酸铁锂技术深厚,受益于A00级电动车市场需求旺盛。根据公司年报和GGII数据,2020年,国内动力电池装机量约62.85GWh,同比上升约1%。公司动力电池装机量约3.27GWh,国内市占率约5.2%,排名全国第五,其中磷酸铁锂电池装机量约2.9GWh,约占国内市场的12.06%,排名全国第三。据年报,公司规划实现2025年产能达100GWh、国内份额不低于20%的目标。

风险提示:新能源车需求不及预期;与大众合作计划落实不及预期;竞争加剧。