国金证券:首予东方财富(300059.SZ)“买入”评级,目标价40.2元

145 7月14日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,预计东方财富(300059.SZ)21-23年摊薄EPS分别为0.67/0.86/1.08元。采取PE相对估值法,由于东方财富具有较强的产品变现能力和净利润率,给予公司21年60倍PE,目标价40.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

国金证券主要观点如下:

一、用户流量:“股吧”的社交属性聚集大量“投资用户”,“天天基金”受益于生态内多方引流。1)用户需求方面,交流需求的满足成为投资社交平台用户规模增长的突破点,相比资讯平台,股吧强调社交属性,满足大众用户的互动需求,东方财富MAU续缩小与第一的差距。2)用户群体方面,相比强调学习性的雪球,股吧侧重互动性,通过互动帖子吸引大众用户,抓住庞大的情感互动需求。3)天天基金是最早的独立代销机构,受益于东方财富生态内多产品的引流,天天基金已经成为新的用户流量池。

二、流量变现之一:东财开户奖励具有边际成本优势,证券业务收入18-20年复合增长达66%。A股景气度在19年后基本稳步提升。在佣金率优势减弱后,东方财富通过其投资辅助功能的成本优势提供更丰厚开户奖励。

三、流量变现之二:基金市场“非货基”占比20年提升至32%,天天基金更专业的服务优势有望推动保有量的增长。1)股票型、混合型基金占比从18年17%上升至20年的32%。2)天天基金21Q1保有量为全市场第5,随着大众用户对基金的专业咨询需求提升,其专业服务的独家优势,有望推动市占率提升。3)参考美国嘉信理财,财富管理有望成为增长新动力。天天基金自有渠道的成本和流量优势,有望推动财富管理成为新增长点。4)公司获得基金投顾试点资格,有望推动基金代销和财富管理的发展。

四、Q2股/基规模同比提升35%/80%,1H21归母净利润同比预增94%-121%。公司于7月10日发布业绩预告,1H21公司归母净利润为35-40亿元,同比增长94%-121%。20年公司证券经纪/两融利息/基金代销收入为30/15/30亿元,同比增长82%/89%/140%。Q2股票成交/基金净值同比增长35%/80%,市场景气度提升,有望推动业绩增长,预计21年证券经纪/两融利息/基金代销收入为40/21/44亿元,同比增长33%/36%/47%。

风险

基金业务竞争激烈;市场交易成交额不确定性;财富管理发展不及预期。